投资评级与目标价 - 报告对科达利维持"买入"投资评级 [1][5][7] - 给予公司26年合理市盈率27倍，对应目标价为237.33元人民币 [5][7] 核心财务表现与预测 - 25年前三季度收入106.0亿元，同比增长23.4%，归母净利润11.8亿元，同比增长16.6% [1] - 25年第三季度收入39.59亿元，同比增长25.8%，环比增长9.3%，归母净利润4.15亿元，同比增长12.8%，环比增长8.7% [2] - 25年第三季度因一次性补交超2000万元所得税款项，略微影响利润释放，若加回该款项，归母净利率可达11.1% [2] - 预计25-27年归母净利润分别为17.67亿元、24.06亿元、28.84亿元，较前次预测调整-1%、+11%、+15% [5] - 公司指引25年及26年结构件收入同比增速分别达30%和超过30% [2] 主营业务盈利能力 - 25年第三季度毛利率和归母净利率分别为23.65%和10.49%，环比变动+0.22和-0.05个百分点 [2] - 尽管年中结构件存在降价，但公司通过优异的成本控制实现了盈利能力的基本稳定 [2] 机器人业务进展 - 子公司科盟创新围绕谐波减速机、关节模组及摆线减速机三大产品方向布局 [3] - 谐波减速器重点开发轻量化产品，特殊PEEK材料产品契合人形机器人客户需求 [3] - 关节模组采用自研新技术，能耗可降至传统产品的一半 [3] - 摆线减速机正尝试用于下半身的重负载方案，计划于25年下半年推出可送样版本 [3] 全球化产能布局 - 将原定马来西亚项目变更为泰国，以不超过2.1亿元建设锂电池精密结构件一期项目，泰国与美国工厂预计26年中投产，26年及27年贡献产值分别为2亿元和10亿元 [4] - 欧洲工厂预计明年有望实现超10亿元营收并实现盈利，有望配套欧洲地区电池厂需求 [4] - 25年10月设立香港全资子公司，旨在搭建具身智能机器人关键部件研发平台 [4] 估值与市场比较 - 基于26年预测每股收益8.79元及27倍市盈率，得出目标价237.33元 [5][11] - 当前股价对应25年、26年、27年预测市盈率分别为27.40倍、20.13倍、16.79倍 [11] - 可比公司26年Wind一致预期下平均市盈率为27倍 [5][12]