投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司海外产能或投产在即，有望规避关税壁垒重回价格更高的美国市场，利润有望快速增长 [4] - 长期来看，行业老旧产能逐步去化，公司成本优势显著，产能持续扩张，市场份额有望稳步提升 [4] - 尽管因汇兑损失下调2025年盈利预测，但预计2025-2027年归母净利润将实现增长，分别为13.15亿元、18.41亿元、23.38亿元 [4] 公司财务表现 - 2025年第一季度至第三季度实现营收74.25亿元，同比增长4.60%；归母净利润9.24亿元，同比增长34.47% [4] - 单季度看，2025年第三季度实现营收25.11亿元，同比下滑2.90%；归母净利润2.14亿元，同比增长113.04% [4] - 2025年第三季度利润环比下滑主要系汇兑损失较大，导致财务费用率同比提高2.20个百分点至1.71% [4] - 公司预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.01元、2.81元、3.57元，当前股价对应市盈率（P/E）分别为19.4倍、13.8倍、10.9倍 [4][8] 行业市场前景 - 预计2025年全球一次性手套销售量将达到8293亿只，销售收入达到136亿美元 [5] - 丁腈手套在疫情后增速领先，市场空间广阔，中国丁腈手套市场呈现量价齐升前景 [5] - 全球丁腈手套价格企稳回升，但原材料和燃料价格波动较大，影响手套厂商经营 [5] 公司产能与技术优势 - 2024年公司一次性手套总产能达到870亿只，同比增长5.33%，其中丁腈手套产能560亿只，PVC手套产能310亿只 [6] - 公司在国内拥有六大生产基地，生产设备、技术及自动化程度优势显著，生产线长度超过1.6公里，良品率维持在99%以上 [6] - 公司通过参控股丁腈胶乳生产企业布局上游原料，保障手套原材料稳定供应 [5] 财务预测摘要 - 预计公司营业收入将从2024年的95.23亿元增长至2027年的136.76亿元 [8] - 预计毛利率将从2024年的23.6%提升至2027年的26.2%，净利率从15.4%提升至17.1% [8][12] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的8.4%逐步提升至2027年的10.3% [8][11]