投资评级 - 报告对海兴电力的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，单季营收14.45亿元，同比增长25.12%，归母净利润3.36亿元，同比增长30.21%，标志着以智能水表、新能源及配电业务为代表的第二增长曲线步入上升期 [1][10] - 公司在国内外市场积极拓展智能配用电业务，并在新能源领域加速布局，海外本地化制造取得突破，技术平台升级增强了竞争力 [10] - 公司重视股东回报，连续9年进行现金分红，2024年度分红总额3.38亿元，并启动股份回购计划 [10] - 尽管短期面临渠道成本上升和海外需求波动的挑战，但公司的配用电业务与新能源业务将产生联动效应，中长期有望提振盈利能力，预计2025-2027年归母净利润分别为8.70亿元、10.27亿元、12.43亿元 [10] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收33.69亿元，同比微降1.19%，归母净利润7.32亿元，同比下降7.48% [1][3] - 盈利预测显示，营收将从2025年的50.21亿元增长至2027年的60.37亿元，归母净利润预计从2025年的8.70亿元增长至2027年的12.43亿元，增速逐步提升 [3][11] - 毛利率预计稳定在43.9%，净资产收益率（ROE）预计从2025年的10.9%提升至2027年的12.1% [3][11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18倍、15倍和12倍 [3][10] 业务进展 - 智能配用电业务在海外形成完备产业链，在亚洲、非洲、拉美实现规模化中标，并在中亚和非洲获得变压器订单 [10] - 推出融合边缘计算、AI等技术的“Orca”平台10.0版本，提升系统性能与海外解决方案竞争力 [10] - 在国内市场，于国家电网和南方电网的用电计量产品统招中分别中标1.4亿元和0.38亿元 [10] - 新能源业务在非洲、拉美等弱电网地区中标中压微网及农业灌溉项目，完成中低压微电网解决方案的自主研发 [10] - 南非智能超声波水表工厂正式投产，是非洲本地化发展的重要突破 [10] 股东回报 - 公司实施2024年度利润分配，现金分红总额达3.38亿元，自2016年以来连续9年分红，累计约23.06亿元 [10] - 启动股份回购计划，拟回购金额1亿至2亿元，用于员工持股或股权激励，截至2025年6月底已回购约375万股 [10]