投资评级与核心观点 - 报告对福能股份维持“买入”投资评级 [2][6] - 核心观点认为公司资产区位优势明显、长期增长空间广阔 [6] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润30.47、32.34、35.43亿元，当前股价对应市盈率分别为9、9、8倍 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入100.35亿元，同比减少4.29% [6] - 2025年前三季度实现归母净利润19.89亿元，同比增长12.17%，业绩符合预期 [6] - 2025年前三季度风电总发电量达39.22亿千瓦时，同比增长7.09% [6] - 2025年第三季度风电发电量10.55亿千瓦时，同比增加3.76%，其中海上风电发电量三季度同比增加5.06% [6] - 2025年前三季度火电发电量131.53亿千瓦时，同比减少5.50%，其中三季度火电发电量52.90亿千瓦时，同比下降2.68% [6] 业务运营分析 - 风力发电方面，上半年尤其是第一季度福建省风况好于去年同期，但第二季度受高基数和风况变化影响表现一般，第三季度台风季风况有所改善 [6] - 火力发电方面，虽然发电量下降，但煤炭价格同步下降增厚了利润 [6] - 公司注重发电效益，根据市场情况灵活调整发电策略，今年福建现货市场价格显著偏低，均价远低于燃煤发电基准价 [6] 未来成长驱动因素 - 公司在建项目丰富，包括木兰、华安抽水蓄能项目，东桥热电一期1.32GW，并已公告投资东桥热电泉惠二期1.3GW，将带动“十五五”期间火电装机规模稳定成长 [6] - 海上风电方面，公司宣布投资建设656MW长乐外海J区海风项目，根据公告该项目年等效利用小时数达4551小时，考虑到福建海风消纳良好且电价稳定，新项目投产后有望带动风电板块利润稳定成长 [6] - 抽水蓄能方面，公司公告投资福建南安抽水蓄能电站120万千瓦，将进一步提高公司的清洁能源占比 [6] 股东增持与市场信心 - 公司在3月披露增持计划后，控股股东及其一致行动人累计增持接近2亿元，占公司总股本的0.77% [6] - 6月公司再次披露增持股份公告，截至6月30日已通过集中竞价方式增持公司股份53.7万股，约占公司总股本0.019% [6] - 公司频繁的增持计划彰显了其对于自身资产价值的信心 [6] 财务数据与预测 - 盈利预测显示，预计2025-2027年营业总收入分别为144.28亿元、154.73亿元、167.00亿元，同比增长率分别为-0.9%、7.2%、7.9% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.47亿元、32.34亿元、35.43亿元，同比增长率分别为9.1%、6.2%、9.6% [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.10元、1.16元、1.27元 [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为29.6%、28.2%、27.8%，净资产收益率分别为11.1%、10.9%、11.0% [3]