投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予"买入"评级，目标价146.90元，对应2026年158倍PE估值 [4] - 报告看好公司在AI算力驱动下高速光通信元器件的需求增长前景 [4] - 公司是国内精密光学元件领军者，产品有望率先受益于行业增长 [4] 公司基本面与财务表现 - 2025年前三季度实现营收4.3亿元，同比增长28%，归母净利润6380万元，同比增长15% [2] - 2024年全年营收4.5亿元，同比增长31%，归母净利润6937万元，同比增长67% [26] - 2025年前三季度销售毛利率39.1%，销售净利率15.6%，盈利能力稳步回升 [29][30] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.9亿元/1.2亿元/1.6亿元，同比增长33%/30%/34% [4][8] 光通信业务发展 - 全球光模块市场规模预计从2025年147亿美元增至2032年425亿美元，复合增速16% [2] - 2025年全球八大CSP厂商资本支出超4200亿美元，同比增幅61%，带动上游需求 [2] - 公司与Lumentum、Finisar、光迅科技、中际旭创等全球主要光模块厂商建立合作 [2] - 下游客户中际旭创、天孚通信和新易盛2025年上半年收入增速分别为37%、58%和283% [2] 多元化业务布局 - 光纤激光领域与nLIGHT等领先厂商合作，2024年中国激光产业规模约2650亿元 [3][50] - 生物医疗领域产品应用于内窥镜系统、拉曼光谱仪、眼科OCT等设备 [3] - 消费类光学聚焦AR领域，提供棱镜组合、PBS组件、几何光波导组件等产品 [3] - 2024年收购GouMax 51%股权，切入光学测试测量环节，出资105万美元设立合资子公司 [3] 技术优势与研发投入 - 公司建立六大核心技术平台，实现垂直整合与规模化量产 [3][70] - 截至2025年上半年累计拥有90项专利，其中包含17项发明专利 [30] - 2025年前三季度研发费用率10.9%，持续投入AR光学、半导体设备等新兴领域 [30] - 管理层技术背景深厚，创始人余洪瑞毕业于清华大学，拥有近三十年行业经验 [25] 行业地位与竞争优势 - 公司营收增速领先同行，2025年前三季度收入增速28%高于行业平均水平 [74] - 精密光学元件业务贡献主要收入，2025年上半年营收占比79%，毛利占比80% [18] - 通过"光学镀膜+微纳加工+模组集成"技术整合，深度绑定华为、中际旭创等头部客户 [74] - 在AR纳米压印衍射波导片及光机模组领域已完成技术开发，实现小批量生产 [64]