投资评级 - 报告对沪电股份的投资评级为“买入” [3] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩延续高增长趋势，Q3实现营业收入50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.63%；归母净利润10.35亿元，同比增长46.19%，环比增长12.50% [1] - 前三季度累计实现营业收入135.12亿元，同比增长49.96%；归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [1] - 业绩增长主要受AI服务器和高速网络交换机等高阶PCB产品需求旺盛驱动 [3] 行业前景与公司业务驱动力 - 全球PCB市场规模预计从2024年的736亿美元增长至2029年的947亿美元，五年复合年增长率为5.2% [3] - 与人工智能、高性能计算和通信基础设施相关的多层板、HDI电路板及大尺寸先进基板将成为市场主要驱动力 [3] - 2025年上半年，公司AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长约25%，占企业通讯市场板营业收入比重约23%；高速网络交换机及相关PCB产品同比增长约161%，占比约53% [3] - 预计公司AI相关PCB产品占比将持续提升 [3] 产能扩张与战略布局 - 公司已启动总投资约43亿元的“人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目”，预计2026年下半年开始试产并逐步提升产能 [3] - 海外布局方面，沪士泰国生产基地于2025年第二季度进入小规模量产阶段，并在AI服务器和交换机应用领域陆续取得客户正式认可 [3] - 公司拟筹划发行H股，以拓展海外融资渠道，支持全球业务布局 [3] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为38.82亿元、59.92亿元、75.65亿元 [3] - 对应市盈率分别为39.35倍、25.49倍、20.19倍 [3] - 预计营业收入将从2025年的175.12亿元增长至2027年的285.74亿元 [4] - 预计毛利率将从2025年的38.8%提升至2027年的41.8% [4]