投资评级与目标价 - 报告给予中航高科“买入-A”的投资评级 [5][8] - 12个月目标价为28.35元，相较于2025年10月28日22.61元的收盘价存在约25.4%的上涨空间 [5][8] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度及第三季度业绩短期承压，但正积极布局以eVTOL为代表的低空经济等新兴赛道 [1][4] - 业绩波动主要受产品结构变化、客户需求节奏调整及研发投入大幅增加影响，分析师预计业绩将自2026年起恢复稳健增长 [1][2][5] 2025年前三季度及第三季度业绩表现 - 2025年前三季度：实现营收37.61亿元，同比下降1.56%；归母净利润8.06亿元，同比下降11.59% [1] - 2025年第三季度：业绩下滑加剧，单季度营收10.14亿元，同比下降20.41%；归母净利润2.01亿元，同比下降34.74% [1] 分业务业绩分析 - 航空新材料业务：前三季度营收37.13亿元，同比下降1.55%；归母净利润8.53亿元，同比下降10.6% [2] - 装备业务：前三季度营收0.44亿元，同比下降3.86%，主要因专用装备交付减少 [2] - 第三季度业绩大幅下滑主因是交付产品结构和客户需求节奏变化导致主要产品交付放缓 [2] 盈利能力与费用分析 - 盈利能力：前三季度毛利率38.24%，同比下降0.28个百分点；净利率21.62%，同比下降2.5个百分点 [3] - 研发投入：前三季度研发费用1.5亿元，同比大幅增加49.97%，显示公司持续加码研发 [3] - 其他费用：管理费用2.67亿元，同比增加5.02%；销售费用0.16亿元，同比下降22.32% [3] 资产负债与运营状况 - 资产端：预付款项0.4亿元，较期初大幅增加97.95%，主要系预付材料款增加 [3] - 负债端：应付账款20.35亿元，较期初大幅增加129.99%，主要系子公司原材料采购增加 [3] 未来业绩预测与估值 - 业绩预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为12.19亿元、13.69亿元、15.56亿元，对应增速为5.7%、12.3%、13.7% [5] - 估值基础：基于2026年35倍市盈率的估值，得出目标价 [5] - 每股收益预测：2025E/2026E/2027E的每股收益分别为0.73元、0.81元、0.93元 [6] 新兴业务布局 - 公司通过子公司深圳轻快世界积极布局低空经济领域，专注于eVTOL等通用航空装备的复合材料及结构件的设计、研发和生产 [4]