投资评级 - 报告对北新建材维持“强烈推荐”评级 [2][6] 核心观点 - 报告认为北新建材作为行业龙头具备很强的防风险能力，在行业低迷环境下通过优化债务和产品结构夯实发展基础，为未来蓄力 [5] - 报告预计一旦行业供需改善，北新建材将受益最大，业绩更有弹性 [5] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度北新建材实现营业收入199.05亿元，同比下降2.25% [3] - 2025年前三季度实现归母净利润25.86亿元，同比下降17.77%，扣非归母净利润25.31亿元，同比下降17.52% [3] - 营业收入下滑幅度较上半年扩大1.96个百分点，归母净利润同比下滑幅度扩大5.17个百分点 [4] - 前三季度综合毛利率为29.53%，同比下降1.12个百分点，销售净利润率为13.34%，同比下降2.36个百分点 [4] - 前三季度销售费用率为5.57%，同比提高0.61个百分点，管理费用率为4.48%，同比提高0.42个百分点 [4] 财务优化与结构调整 - 公司优化债务结构，2025年三季度末有息负债/全部投入资本为0.80%，同比大幅下降8.51个百分点 [5] - 公司通过发行短期融资券进行债务置换，发行两期各10亿元，利率分别为1.78%和1.66% [5] - 2025年前三季度财务费用率为0.13%，同比下降0.18个百分点 [5] - 公司积极优化产品结构，加大石膏纤维板投资，推进年产2000万平方米石膏纤维板项目 [5] - 公司积极布局海外，在泰国和波黑建设石膏板生产线 [5] 盈利预测与估值 - 预计北新建材2025-2027年归母净利润分别为32.78亿元、36.10亿元和41.41亿元 [6] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.93元、2.12元和2.44元 [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为12.15倍、11.03倍和9.62倍 [6] 公司概况与市场数据 - 北新建材是我国石膏板生产制造龙头企业，石膏板行业市占率超过60% [8] - 公司落地“一体两翼”发展战略，收购防水材料公司，防水材料规模位居行业前三 [8] - 公司总市值为398.23亿元，流通市值为382.91亿元 [8] - 52周股价区间为23.42元至32.49元 [8]