投资评级 - 报告对惠城环保（300779.SZ）维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著回暖，营收同比增长16.0%至3.1亿元，归母净利润同比大幅上升167.2%至0.2亿元 [1] - 公司自主研发的20万吨/年混合废塑料深度催化裂解项目产品已实现正常销售，计划2025年下半年确认最佳工艺条件，力争2026年一季度前后实现满负荷生产，未来有望成为新的增长点 [3] - 尽管2025年前三季度归母净利润同比下降36.5%，但分析师预计公司2025-2027年归母净利润将实现1.1/4.8/8.1亿元，呈现高速增长态势 [3] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收8.7亿元，同比提升1.5% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为26.4%，同比提升1.6个百分点 [2] - 2025年前三季度经营活动现金净额为-1.4亿元，同比下降3416.5%，主要因销售回款减少及为新项目采购支付增加 [2] - 公司2025年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.3%、10.6%、6.2%和2.2% [2] 业务运营 - 第三季度利润同比上升主要系催化剂销售量和灰渣处置量增加 [1] - 2025年前三季度利润同比降低的主要原因包括：蒸汽并网销售延迟导致收入利润减少、新项目开拓导致费用上升、以及子公司税收优惠进入减半期 [1] 未来展望与预测 - 分析师预测公司2025-2027年营收分别为12.5亿元、25.0亿元、38.2亿元，对应增长率分别为9.0%、99.4%、53.0% [3][9] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.58元、2.41元、4.13元 [3][9] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.0%、25.7%、32.4% [9]