投资评级 - 报告对每兴电力（603556）的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，单季营收同比增长25.12%至14.45亿元，归母净利润同比增长30.21%至3.36亿元，标志着以智能水表、新能源业务及配电业务为代表的第二增长曲线开始步入上升期 [1][10] - 业绩回暖主要受益于新能源业务与配电业务带来的增量，扭转了前三季度整体营收同比微降1.19%至33.69亿元、归母净利润同比下降7.48%至7.32亿元的局面 [1][10] - 公司的智能配用电业务在海外已形成完备产业链与销售渠道，并与新能源业务产生联动效应，预计将在中长期提振盈利能力，维持2025-2027年归母净利润预测分别为8.70亿元、10.27亿元和12.43亿元 [10] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收和净利润实现强劲反弹，同比增速分别为+25.12%和+30.21% [1] - 盈利预测显示，公司营收将从2025年预计的50.21亿元增长至2027年的60.37亿元，年均复合增长稳健 [3][11] - 归母净利润预计将从2025年的8.70亿元增长至2027年的12.43亿元，对应2026年和2027年的同比增长率分别为18.0%和21.1% [3][11] - 当前股价对应2025年至2027年的预测市盈率（PE）分别为18倍、15倍和12倍 [3][10] 业务进展与战略布局 - 海外市场拓展取得突破：南非智能超声波水表工厂正式投产运营，是智慧水务业务在非洲本地化发展的关键一步；在亚洲、非洲、拉美实现自有配网产品规模化中标，并在中亚和非洲获得变压器订单 [10] - 技术产品持续创新：推出融合边缘计算、人工智能、数字孪生技术的“Orca”平台10.0版本，提升了智能电网领域解决方案的竞争力 [10] - 国内市场地位稳固：在国家电网和南方电网的用电计量产品统招中分别中标1.4亿元和0.38亿元 [10] - 新能源业务布局加速：在非洲、拉美等多个弱电网地区中标中压微网及农业灌溉项目，并完成中低压微电网解决方案的自主研发 [10] 股东回报与资本管理 - 公司重视股东回报，实施2024年年度现金分红总额达3.38亿元，延续了自2016年以来连续9年的现金分红记录，累计分红约23.06亿元 [10] - 公司启动股份回购计划，拟回购金额1亿至2亿元，用于员工持股或股权激励，截至2025年6月底已回购约375万股 [10]