投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收同比增长14.23%至91.56亿元，归母净利润同比增长2.88%至10.55亿元 [1] - 2025年第三季度单季营收同比增长26.15%至29.23亿元，但归母净利润同比减少5.01%至2.50亿元，环比减少32.72% [1] - 农药行业景气度逐步复苏，公司作为行业龙头有望受益，辽宁优创一期项目即将全面投产，将提供新的业绩增量 [3] - 考虑到毛利率小幅下滑，小幅下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为12.60/15.63/18.09亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度原药业务营收54.1亿元，同比增长12.2%，销量8.63万吨，同比增长13.5%，销售均价同比小幅下跌1.1%至6.27万元/吨 [2] - 2025年前三季度制剂业务营收13.2亿元，同比下降4.6%，销量3.32万吨，同比减少3.1%，销售均价同比小幅下跌1.6%至3.98万元/吨 [2] - 2025年前三季度销售毛利率同比下降1.67个百分点至22.35% [2] - 2025年前三季度销售期间费用率为7.86%，同比下降1.67个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.30、1.10、0.08、0.16个百分点 [2] 行业趋势与公司项目 - 农药行业渠道库存有效消化，终端需求刚性，行业景气复苏，截至2025年10月24日国内农药原药价格指数较年初提升2.8% [3] - 公司辽宁优创一期项目投资进度已超过90%，即将全面投产 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为116.93亿元、132.17亿元、147.19亿元，增长率分别为12.06%、13.03%、11.37% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.11元、3.86元、4.46元 [5] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为21倍、17倍、14倍 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.94%、12.22%、12.70% [5] 市场数据 - 公司总股本4.05亿股，总市值259.82亿元 [6] - 近一年股价最低/最高分别为46.67元/78.93元 [6]