投资评级与目标价 - 投资评级维持为“买入” [2] - 目标价为人民币7.70元，较当前6.75元的收盘价有约14%的上涨空间 [2] 核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入225.28亿元，同比增长8.6% [5] - 2025年前三季度归母净利润为9.18亿元，同比下降13% [5] - 2025年第三季度单季营收70.97亿元，同比增长2%，环比下降10%；归母净利润2.80亿元，同比下降12%，环比下降31% [5] - 2024年全年营业收入为283.48亿元，同比下降8.34% [4] - 2024年全年归母净利润为14.57亿元，同比增长1.19% [4] 天然气业务表现 - 前三季度天然气总销售量达50.30亿立方米，同比增长18.5% [6] - 管道天然气销售量39.12亿立方米，同比增长2.2% [6] - 天然气批发量11.18亿立方米，同比大幅增长167%，成为核心增长引擎 [6] - 大湾区城市燃气销量10.75亿立方米，同比增长5.0%；其他地区销量15.85亿立方米，同比增长2.3% [6] - 电厂天然气销售量12.52亿立方米，基本保持稳定，同比微降0.2% [6] - 代输气量6.93亿立方米，同比增长23.75% [6] 新业务与战略布局 - 光伏胶膜业务前三季度出货量同比增长48% [7] - 综合能源业务受益于新燃气机组投产，气电业务显著增长 [7] - 公司持续加大研发投入，前三季度研发费用6.44亿元，同比增长26.6% [7] - 2025年10月完成第三期科技创新债券发行，总额15亿元，期限269日，票面利率1.64% [8] - 拟以自有资金1.5亿元参与远致星辰基金扩募，聚焦半导体、新材料、新能源、高端制造等未上市企业 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.57亿元、15.79亿元、19.18亿元，三年复合增长率为9.6% [9][4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.51元、0.55元、0.67元 [4] - 基于2026年14倍市盈率（PE）设定目标价，高于燃气可比公司11倍的平均估值，溢价源于其更高的盈利增长预期（9.6% CAGR vs 同行6.3%） [9] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为7.99%、8.40%、9.77% [4] - 预测2025-2027年股息率分别为2.37%、3.25%、4.94% [4]