投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级，核心逻辑在于公司盈利能力持续改善，新产能即将投产以应对下游旺盛需求 [3][7] - 公司2025年前三季度毛利率为42.96%，同比微增0.20个百分点，净利率为28.62%，同比提升0.99个百分点，显示盈利能力稳步提升 [7] - 全球锂原电池市场前景广阔，预计2030年市场规模将超过50亿美元，公司新建1.8亿只产能项目已完成竣工验收，将有效解决现有产能不足问题 [7] - 财务预测显示公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率分别为19.07倍、15.50倍和13.19倍，估值具有吸引力 [7][8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.90亿元，同比增长1.43%；实现归属于母公司的净利润1.12亿元，同比增长5.04% [4] - 单季度看，2025年第三季度公司营业收入为1.35亿元，同比下降13.70%；归属于母公司的净利润为0.38亿元，同比下降13.16% [4] - 2025年第三季度公司毛利率为44.03%，同比上升0.71个百分点，环比微降0.18个百分点 [7] - 2025年前三季度公司期间费用率为9.02%，同比上升0.56个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率均有小幅上升 [7] 财务状况与资产变动 - 截至2025年前三季度，公司固定资产达到2.98亿元，同比大幅增加92.55%，主要系惠德瑞高性能锂电池研发生产项目转固所致 [7] - 财务预测显示，公司2025年预计营业收入为5.72亿元，同比增长10.00%；归母净利润为1.64亿元，同比增长8.95% [7][8] - 公司预计2025年每股收益为1.62元，以当前股价计算，对应市盈率为19.07倍 [7][8] 行业前景与公司产能 - 根据行业白皮书数据，2024年全球锂原电池市场规模达31.6亿美元，同比增长8.2%，预计到2030年将超过50亿美元 [7] - 公司现有东升产业园设计产能为6000万只锂一次电池，近几年年均增长约20%，当前产能已无法满足需求 [7] - 公司新建产能项目设计产能为1.8亿只，目前已竣工验收，正进行投产前准备，将根据市场需求逐步释放产能 [7] - 按年均增长20%测算，公司2025年产能需求预计约为1.1亿只，新产能投产将有效缓解产能瓶颈 [7]