投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比下滑45% 但行业"反内卷"带动单票价格环比提升 看好旺季盈利修复前景 [2][4][5] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入37493亿元 同比+559% 归母净利润730亿元 同比-4815% [2] - 2025年第三季度实现营业收入12660亿元 同比+329% 归母净利润201亿元 同比-4521% 扣非归母净利润202亿元 同比-4059% [2] - 第三季度快递业务单票收入195元 环比提升003元 同比-213% 单票归母净利润0031元 环比持平 同比-4861% [2] 业务量与市场份额 - 第三季度快递业务量6417亿件 同比+661% 较行业增速133%低约67个百分点 市场份额130% 同比下降08个百分点 [3] - 前三季度累计快递业务量19143亿件 同比+1298% 较行业增速172%低约42个百分点 市场份额132% 同比下降05个百分点 [3] 行业环境与公司展望 - 电商快递件量规模扩张增速仍在 直播电商崛起推动网购消费渗透率提升 快递行业相对上游电商仍有超额成长性 [4] - 快递行业"反内卷"背景下价格环比显著提升 叠加行业旺季 快递单票价格有望继续上涨 [4] - 建议关注后续行业旺季量价情况对公司盈利的修复 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1388亿元 1845亿元 2069亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为152倍 114倍 102倍 [5] - 预计2025年营业收入49713亿元 同比+241% 2026年营业收入53640亿元 同比+790% [6]