投资评级 - 报告对焦点科技维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司作为跨境B2B平台综合性服务商，组织架构优化助力人效提升，AI业务发展强劲，在跨境电商领域AI应用商业化落地领先 [3] - 基于销售和研发费用率上浮，调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润5.2/6.1/7.2亿元（前值为5.4/6.4/7.5亿元），对应PE分别为28/23/20 [3] 25Q3及25Q1-3财务表现 - 25单Q3：营收4.89亿元，同比增长17%；归母净利1.22亿元，同比下降1.98%；扣非归母净利1.18亿元，同比下降3.42% [1] - 25单Q3：毛利率79%，同比下降1.4个百分点；归母净利率25%，同比下降4.8个百分点；销售/管理/研发费用率分别为35%/9.2%/9.7%，同比分别+2.4/+1.1/+1.7个百分点 [1] - 25Q1-3：营收14亿元，同比增长16%；归母净利4.16亿元，同比增长16%；扣非归母净利4.04亿元，同比增长15% [1] - 期末合同负债11亿元，同比增长25% [1] 业务增长与运营数据 - 截止25Q3末，MIC收费会员数2.92万，同比增长9.5%，单季净增515位 [2] - 单Q3现金收款5.04亿元，同比增长18%，预计后续增长驱动来自会员数增长和ARPPU值提升 [2] - Q3中东地区流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [2] AI业务进展 - 25Q3末AI麦可累计收费会员数1.57万，单季新增2687位，增长环比提速，AI麦可渗透率进一步提升，预计AI业务全年收入有望高速增长 [3] - 10月22日SourcingAI 2.0正式发布，帮助买家从“找到所需”升级至“更优决策”，使用后买家整体采购效率可提升35% [3] - MIC国际站构建“AI麦可（服务卖家）+ SourcingAI 2.0（服务买家）”的智能协同布局，实现服务买卖双方的全流程AI赋能生态闭环 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.19亿元/21.93亿元/25.02亿元，增长率分别为14.97%/14.32%/14.09% [4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为5.17亿元/6.13亿元/7.16亿元，增长率分别为14.63%/18.52%/16.84% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.63元/1.93元/2.26元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为27.82/23.47/20.09 [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为80.73%/81.05%/81.45%，净利率分别为26.96%/27.95%/28.62% [10]