投资评级 - 报告对芒果超媒的投资评级为“优于大市” [1][3][5][14] 核心观点 - 报告持续看好公司内容与平台运营优势 [3][14] - 广告业务呈现回暖态势，第三季度广告收入实现同比增长 [1][12] - 核心平台芒果TV营业收入同比基本持平、表现稳健，用户月活均值同比增长约11.08%，跑赢行业整体 [1][12] - 公司经营性现金流量净额表现良好，前三季度为6.74亿元，同比增长307.14% [1][8] 财务业绩总结 - 前三季度公司实现营业收入90.63亿元，同比下滑11.82%；实现归母净利润10.16亿元，同比下滑29.67% [1][8] - 25年第三季度公司实现营收30.99亿元，同比下滑6.58%；实现归母净利润2.52亿元，同比下滑33.47% [1][8] - 营收同比下降主要因传统电视购物业务板块收缩；归母净利润同比下降主要因公司加大头部影视剧内容、生态布局及技术应用等方面的投入 [1][8] 内容生态与业务表现 - 综艺节目保持行业领先优势，第三季度上线的《密室大逃脱第七季》《披荆斩棘2025》等节目表现良好 [2] - 剧集方面，《锦绣芳华》《锦月如歌》有不错表现，公司储备有《水龙吟》等影视剧近百部 [2] - 微短剧布局持续推进，自制横屏精品短剧《姜颂》登顶猫眼5月短剧有效播放排行榜，多个现象级IP将改编为短剧 [2] - 芒果TV与湖南卫视两大播出平台具备横跨网端和台端的融合影响力，叠加政策支持，有望催生更多优质爆款剧集 [2] 盈利预测与估值 - 报告预计公司25/26/27年归母净利润分别为18.62亿元/23.53亿元/28.39亿元，对应EPS为1.00元/1.26元/1.52元 [3][4][14] - 报告预计公司25/26/27年市盈率（PE）分别为29倍/23倍/19倍 [3][4][14] - 根据盈利预测表，公司25/26/27年预计营业收入分别为152.61亿元/162.26亿元/172.82亿元，同比增长8.4%/6.3%/6.5% [4]