投资评级 - 对吉比特维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现优异，营业收入和净利润同比大幅增长，主要得益于《杖剑传说》等三款新游戏的成功上线 [1] - 自研游戏《杖剑传说》境内外版本均表现亮眼，是驱动公司收入与利润增长的核心动力，并带动境外收入显著提升 [2][4] - 基于新游的优异表现，报告上调了对公司2025-2027年的盈利预测 [4] 业绩概览 - 2025年前三季度：公司实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [1] - 2025年第三季度：公司实现营业收入19.68亿元，同比增长129.19%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长307.70% [1] 新游戏表现 - 代理游戏《封神幻想世界》于2024年10月上线，在2025年前三季度贡献了增量收入和利润 [2] - 自研放置修仙游戏《问剑长生》于2025年1月上线，通过版本更新和IP联动保持活力，2025年1-9月总流水达7.13亿元 [2] - 自研游戏《杖剑传说》和《道友来挖宝》于2025年5月上线；其中《杖剑传说》表现突出，在中国大陆地区App Store游戏畅销榜平均排名第18名，2025年5-9月境内总流水达11.66亿元；《道友来挖宝》同期总流水达3.16亿元 [2] 存量游戏运营 - 《问道手游》2025年1-9月总流水达14.99亿元，同比下滑7.02%，通过周年庆等活动维持稳定运营，在App Store游戏畅销榜最高排名第19名 [3] - 《问道》端游及《一念逍遥（大陆版）》2025年1-9月的营业收入及利润同比有所下滑 [3] 境外业务发展 - 2025年前三季度公司境外营业收入达5.88亿元，同比增长59.46% [4] - 《杖剑传说（境外版）》于2025年7月15日上线，在中国港澳台地区AppStore游戏畅销榜最高排名第1，在日本最高排名第17，2025年7-9月流水达4.78亿元 [4] - 公司计划推进《问剑长生》的全球化发行，预计于2025年下半年在中国港澳台、韩国等地区上线 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年营收62.46亿元，归母净利润17.85亿元，对应PE 19倍 [4] - 预计2026年营收69.95亿元，归母净利润20.15亿元，对应PE 16倍 [4] - 预计2027年营收76.95亿元，归母净利润22.02亿元，对应PE 15倍 [4]