投资评级 - 报告对东鹏控股的6个月投资评级为“增持”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩增速超过30%，归母净利润同比大幅增长32.91%，盈利能力改善明显 [1] - 公司通过深耕零售优势渠道、强化产品创新及精准费用管控等措施，经营质量稳步提升，展现出较强的经营韧性 [1] - 考虑到公司前三季度盈利能力改善明显，报告调整了公司未来三年的盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为4.2亿、5.1亿、6.2亿，对应市盈率逐步下降 [4] - 公司成为行业首家获适老化产品认证的企业，并首批通过陶瓷砖新国标最高等级5A级检测，这有助于其抢占银发经济市场先机并巩固高端产品定位 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.01亿元，同比小幅下降3.90%，但实现归母净利润3.49亿元，同比增长13.09% [1] - 第三季度单季度实现营业收入15.67亿元，同比微降1.41%，但实现归母净利润1.30亿元，同比显著增长32.91% [1] - 第三季度单季度净利率达到8.34%，同比提升2.19个百分点，带动整体盈利能力改善 [3] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为6.51亿元，同比多流入1.62亿元，现金流表现优异 [3] 渠道与运营优化 - 2025年前三季度公司瓷砖大零售渠道收入同比增长8.03%，销售面积同比增长14.96%，产品结构和渠道结构持续优化 [2] - 瓷砖旗舰产品占比提升至28.50%，成交单价实现环比提升 [2] - 前三季度累计新建门店196家，重装升级224家，终端品牌展示与服务能力得到夯实 [2] - 公司采取稳健的工程发展策略，向优质高端项目进行结构化转型，并开拓专业细分市场 [2] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司毛利率为31.10%，同比基本持平（微降0.13个百分点），但第三季度单季度毛利率为32.56%，同比改善0.06个百分点 [2] - 期间费用率为19.08%，同比下降1.09个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.91和0.61个百分点，显示费用控制能力增强 [3] - 综合影响下，2025年前三季度公司净利率为7.76%，同比提升1.20个百分点 [3] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年营业收入为62.24亿元，2026年增长至65.99亿元，2027年进一步增长至69.98亿元 [5] - 预测归属母公司净利润2025年为4.22亿元，2026年为5.10亿元，2027年为6.21亿元，增长率分别为28.52%、20.81%和21.78% [5] - 对应每股收益2025年为0.36元，2026年为0.44元，2027年为0.54元 [5] - 基于当前价格，预测市盈率2025年为19.35倍，2026年为16.02倍，2027年为13.15倍 [5]