投资评级 - 股票投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 行业反内卷初显成效，快递行业非理性竞争得到有效管控，价格有望逐步企稳 [5][7] - 公司三季度业绩同比回正，归母净利润同比增长11% [4][6] - 公司市场份额同比实现小幅提高，经营节奏未受政策变化明显影响 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为41.1亿元、48.2亿元、53.4亿元 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价为17.12元，总市值为586亿元 [3] - 总股本为34.23亿股，全部为流通股本 [3] - 52周内最高价/最低价为19.63元/12.34元 [3] - 资产负债率为33.3%，市盈率为14.70 [3] 2025年三季度财务表现 - 前三季度营业收入541.6亿元，同比增长9.7%；归母净利润28.8亿元，同比下降1.8% [4] - 第三季度营业收入182.7亿元，同比增长8.7%；归母净利润10.5亿元，同比增长11.0% [4] - 第三季度快递业务量77.2亿件，同比增长15.0%；快递业务单价2.14元，同比下降2.4%，但降幅环比大幅收窄 [5] - 第三季度单票成本延续节降趋势，毛利同比增长21.6%，毛利率为9.4%，同比增长1.0个百分点 [6] - 第三季度税前利润达到12.4亿元，同比增长39% [6] 盈利预测与财务指标 - 预计2025年营业收入779.18亿元，同比增长12.87%；2026年营业收入852.05亿元，同比增长9.35%；2027年营业收入923.89亿元，同比增长8.43% [9][12] - 预计2025年归母净利润41.10亿元，同比增长2.44%；2026年归母净利润48.19亿元，同比增长17.25%；2027年归母净利润53.39亿元，同比增长10.78% [9][12] - 预计2025年每股收益1.20元；2026年每股收益1.41元；2027年每股收益1.56元 [9][12] - 预计毛利率将保持在9.0%-9.5%的区间，净利率将保持在5.3%-5.8%的区间 [12]