投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营业收入同比增长19.9%至52.2亿元，归母净利润同比增长21.9%至1.9亿元，毛利率同比提升0.48个百分点至9.2% [7] - 黄金珠宝销售业务是增长核心驱动力，第三季度该业务营收达51.9亿元，同比增长20.0% [7] - 公司积极拓展渠道，采取“大店+小店”双线并行策略，打造文化消费新场域并聚焦差异化产品 [7] - 基于业绩增长和渠道拓展，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别达到8.6亿元、9.1亿元和10.1亿元 [7] 财务表现与预测 - 2025年1-9月公司实现营业收入204.7亿元，同比增长33.4%，归母净利润6.5亿元，同比增长16.7% [7] - 盈利预测显示，公司营业收入预计从2024年的202.3亿元增长至2027年的342.0亿元，年均复合增长率可观 [6] - 归母净利润预计从2024年的7.2亿元增长至2027年的10.1亿元，每股收益（EPS）相应从0.92元提升至1.30元 [6] - 盈利能力指标方面，预计净资产收益率（ROE）将从2024年的18.1%稳步提升至2027年的21.5% [6] 业务与战略分析 - 分地区看，华北地区是公司营收主要来源，第三季度营收41.9亿元，同比增长23.7%，华中地区增速最快，达47.7% [7] - 公司渠道持续扩张，第三季度直营店净增3家，预计第四季度再新增2家 [7] - 公司通过祥云小镇旗舰店等大店模型以及“菜百传世”子品牌店，深化“非遗工艺+国潮叙事”的产品差异化战略 [7]