投资评级与目标 - 报告对杭可科技首次覆盖给予“增持”评级 [5] - 目标价格为37.64元 [5] - 该目标价基于2025年45倍市盈率估值 [11] 核心观点总结 - 公司是国内后道锂电设备领先企业 未来成长空间可期 [2] - 2025年第三季度业绩因减值损失有所承压 但毛利率大幅改善 [2][11] - 公司订单储备充足 且在固态电池等新品研发上取得突破 [2][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入27.21亿元 同比增长1.87% 归母净利润3.86亿元 同比增长2.59% [11] - 2025年第三季度单季度营业收入7.51亿元 同比下降3.75% 归母净利润0.98亿元 同比下降8.35% 下滑主因当期减值损失6330万元 [11] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为28.82%和14.17% 同比变动-1.14个百分点和+0.10个百分点 [11] - 2025年第三季度单季度毛利率显著改善至40.07% 同比大幅提升10.01个百分点 [11] - 2025年前三季度期间费用率为10.43% 同比下降2.65个百分点 经营性现金流净额4.44亿元 同比增长90% [11] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为34.58亿元 42.04亿元 50.80亿元 同比增长16.0% 21.6% 20.8% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元 6.60亿元 9.42亿元 同比增长54.7% 30.6% 42.8% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.84元 1.09元 1.56元 [4][11] - 当前股价对应2025年市盈率为38.95倍 市净率为3.5倍 [4][7] 业务运营与展望 - 2025年第三季度末存货和合同负债分别为25.84亿元和23.55亿元 同比略有增长 表明订单相对充足 [11] - 公司推出自研一站式后段整线管理系统 研发适配固态电池 小钢壳电池的生产设备 并推出高性能电池测试设备 [11] - 分业务看 充放电设备是核心业务 预计2025年收入28.43亿元 毛利率28% 其他设备业务预计2025年收入5.59亿元 毛利率35% [12]