投资评级 - 报告对深城交维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司前三季度业绩有所承压，但看好其立足深圳，在低空经济“十五五”期间的发展潜力 [1] - 报告强调深城交在低空经济浪潮中的受益逻辑，看好公司在低空经济领域打造标杆并具备向全国乃至海外输出的潜力 [2][3] 业绩表现与预测 - 2025年前三季度公司实现收入6.7亿元，同比下降14%，归母净利润0.43亿元，同比下降27% [8] - 分季度看，2025年第三季度实现收入2.6亿元，同比下降19%，归母净利润0.52亿元，同比下降24%，但环比实现大幅增长（Q1-2归母净利分别为-0.28、0.18亿元） [8] - 2025年第三季度毛利率为51%，盈利水平呈现逐季提升态势（Q1-3毛利率分别为19.4%、46.5%、51%） [8] - 基于项目推进节奏放缓，报告调整盈利预测：2025年归母净利润预测至1.17亿元（原预测2.2亿元），2026年预测至1.55亿元（原预测2.7亿元），并引入2027年预测2.12亿元 [3] - 调整后净利润同比增速预测分别为：2025年增长10.6%，2026年增长32.2%，2027年增长36.9% [3][4] - 对应每股收益（EPS）预测分别为：2025年0.22元，2026年0.29元，2027年0.40元 [3][4] - 对应市盈率（PE）分别为：2025年137倍，2026年104倍，2027年76倍 [3][4] 低空经济业务布局 - 规划咨询业务作为低空经济服务入口，公司通过提供咨询和技术服务，规划可落地方案，并进一步寻求项目总包和运营 [2] - 近两年公司已累计在深圳、成都、合肥、无锡、杭州、香港、阿联酋阿布扎比等超30个重点城市开展低空经济规划咨询设计项目 [2] - 低空数字化建设方面，公司参与研发的深圳智能融合低空系统（SILAS）项目总金额超5亿元，构建基于城市CIM的低空数字底座 [3] - 公司在低空新基建领域通过打造示范工程提升全链条服务能力，积极推动低空+气象、低空+网联、低空+警务等新业务融合场景 [3] 主要财务指标 - 营业总收入预测：2025年预测为12.88亿元（同比下降2.2%），2026年预测为14.51亿元（同比增长12.7%），2027年预测为16.63亿元（同比增长14.6%） [4] - 盈利能力指标预测：毛利率从2024年的32.5%逐步提升至2027年的36.7%；净利率从2024年的8.4%逐步提升至2027年的13.3% [9] - 回报率指标预测：ROE从2024年的4.5%逐步提升至2027年的7.7%；ROIC从2024年的5.3%逐步提升至2027年的9.1% [9]