投资评级 - 首次覆盖，给予长安汽车“增持”评级 [2][5][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收增长强劲，但归母净利润率同比承压 [4][5] - 新车销量增势强劲，新能源与海外业务表现亮眼，成为核心增长引擎 [5] - 公司坚持创新驱动，研发投入持续加码，夯实核心竞争力 [5] - 看好公司未来发展，基于新能源车销量持续提升及海外加速拓展的预期 [5][6] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营收422.36亿元，同比增长23.36%，环比增长9.62% [4][5] - 2025年第三季度实现归母净利润7.64亿元，同比增长2.13%，环比下降18.64% [4][5] - 2025年第三季度归母净利润率为1.81%，同比下降0.38个百分点，环比下降0.63个百分点 [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润为5.42亿元，同比增长5.77% [5] - 2025年第三季度毛利率为15.7%，环比提升0.5个百分点 [5] - 2025年第三季度投资收益为1.09亿元，同比增加3.77亿元，环比增加0.73亿元 [5] - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为7.09%/2.54%/4.16%，同比变化+2.33/-0.68/-0.35个百分点 [5] 业务运营亮点 - 2025年第三季度公司销售汽车71.08万辆，同比增长24.5% [5] - 2025年第三季度自主品牌实现销量59.98万辆，同比大增29.5% [5] - 2025年9月单月，自主品牌销量达22.6万辆，同比增长30.8% [5] - 2025年9月单月，自主品牌新能源车销售10.4万辆，同比大增87.0% [5] - 2025年1-9月累计研发费用达50.39亿元，较去年同期的44.56亿元增长13.07% [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1,792亿元、2,099亿元、2,287亿元，同比增速分别为12%、17%、9% [5][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为60.92亿元、82.50亿元、107.92亿元，同比增速分别为-17%、+35%、+31% [5][7] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.61元、0.83元、1.09元 [5][7] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为20倍、15倍、11倍 [5][7]