投资评级 - 对报告研究的具体公司维持"优于大市"评级 [1][3][5][12] 核心观点 - 报告研究的具体公司三季度业绩承压，营收和利润同比下滑，主要受消费力下行和行业竞争加剧影响 [2] - 公司产品线处于新老交替期，传统医美产品需求走弱，后续增长需重点关注肉毒、减重等新医美产品的进展 [1][2] - 中长期看，医美消费渗透率仍有较大提升空间，公司通过自研、外延并购和国际化业务为未来业绩提供增量 [3][12] - 考虑到行业竞争加剧及新品上市仍需时间，下调公司2025-2027年归母净利润预测 [3][12] 财务业绩表现 - 2025年三季度实现营收5.66亿元，同比下滑21.27% [2] - 2025年三季度归母净利润为3.04亿元，同比下滑34.61% [2] - 2025年三季度扣非归母净利润为2.55亿元，同比下滑42.37% [2] - 整体前三季度收入同比下滑21.49%，归母净利润同比下滑31.05% [2] - 2025年三季度毛利率为93.19%，同比下滑1.36个百分点 [2] - 前三季度经营性现金流净额为10.73亿元，同比下滑30.12% [2] 费用率情况 - 2025年三季度销售费用率为15.37%，同比上升6.39个百分点 [2] - 2025年三季度管理费用率为8.82%，同比上升5.51个百分点 [2] - 2025年三季度研发费用率为14.3%，同比上升5.72个百分点，公司持续投入研发以建设后续产品梯队 [2] 盈利预测调整 - 将2025年归母净利润预测下调至15.64亿元（前值为18.55亿元） [3][12] - 将2026年归母净利润预测下调至17.94亿元（前值为20.73亿元） [3][12] - 将2027年归母净利润预测下调至20.99亿元（前值为23.25亿元） [3][12] - 预测2025年每股收益为5.18元，2026年为5.94元，2027年为6.95元 [4] - 预测2025年市盈率（PE）为31.6倍，2026年为27.5倍，2027年为23.5倍 [3][4][12] 财务指标预测 - 预测2025年营业收入为2598.14百万元，同比下滑14.13% [4] - 预测2026年营业收入为2916.25百万元，同比增长12.24% [4] - 预测2027年营业收入为3375.37百万元，同比增长15.74% [4] - 预测2025年EBIT Margin为68.37%，2026年为69.12%，2027年为69.41% [4] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为17.86%，2026年为18.22%，2027年为18.71% [4]