投资评级 - 对北京人力维持“买入”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司前三季度业绩符合预期，营收保持稳健，净利润呈增长态势 [6] - 公司积极拥抱AI科技变革，通过数字化AI招聘工具提升效率、降低成本，推动招聘从“成本中心”向“价值中心”转型 [6] - 行业合规化趋势利好龙头，公司综合性优势显著，高成长性的外包业务有望推动业绩稳健增长 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入33807亿元，同比增长189% [5][6] - 2025年前三季度实现归母净利润1007亿元，同比增长5702% [5][6] - 2025年前三季度扣非归母净利润434亿元，同比增长794% [6] - 单三季度实现营收11116亿元，同比下降174%，归母净利润194亿元，同比下降658% [6] - 非经常性损益合计573亿元，其中处置股权收益贡献359亿元，政府补助610亿元 [6] 现金流与财务状况 - 经营活动现金流净额965亿元，同比由负转正 [6] - 投资活动现金净流出641亿元，主要系对外投资支付7762亿元 [6] - 筹资活动净流出740亿元，系偿还债务规模扩大所致 [6] - 2025年9月30日资产负债率为4991% [1] 运营效率与成本控制 - 2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为107%/183%/008%，较去年同期的122%/210%/009%均有下降 [6] - 公司持续推进业务中后台的集约化管理等举措，有效提升运营效率 [6] 未来业绩预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1146/1004/1086亿元 [5][6] - 预测2025-2027年营业总收入分别为44263/46433/49679亿元，同比增长率分别为29%/49%/70% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为202/177/192元/股 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为9/11/10倍 [5][6] 行业趋势与公司战略 - 社保缴纳新规严格执行将规范人力资源服务行业，有利于行业集中度向合规运营的头部企业提升 [6] - 公司通过AI招聘解决方案及“求职招聘一体机”等创新应用，覆盖简历筛选、模拟面试到岗位匹配的全流程 [6] - 公司依托垂类AI模型与数字人交互，提升求职体验与企业引才效能 [6]