投资评级 - 投资评级为买入，且评级为维持 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现收入13.5亿元，同比下降3%；归属净利润1.65亿元，同比增长18% [2][4] - 2025年第三季度单季收入4.6亿元，同比下降28%，环比下降1%；归属净利润0.55亿元，同比下降16%，环比下降8% [2][4] - 公司前三季度毛利率为23.8%，同比上升3.3个百分点；期间费用率为10.8%，同比上升2.9个百分点；归属净利率为12.3%，同比上升2.2个百分点 [7] - 单三季度毛利率为24.4%，环比上升1.2个百分点；费用率为10.7%，环比下降0.9个百分点；归属净利率为12.0%，环比下降0.9个百分点，部分受信用减值计提影响 [7] - 预计公司2025-2026年归属净利润约为2.3亿元、2.8亿元，对应估值分别为24倍、20倍 [7] 分业务板块表现 - 前三季度海洋装备行业涂料（集装箱为主）收入为8.6亿元，占比64%；新能源行业涂料（风电为主）收入为4.8亿元，占比36%（去年同期为20%） [7] - 风电涂料前三季度收入约4.8亿元，同比增长80%；销量约1.60万吨，同比增长86%；均价约3.00万元/吨，同比下降3% [7] - 风电涂料单三季度收入约2.0亿元，环比增长22%；销量约0.67万吨，环比增长16%；均价为3.03万元/吨，环比有所修复 [7] - 集装箱涂料前三季度收入约8.6亿元，同比下滑22%；销量约5.6万吨，同比下滑22%；均价约1.54万元/吨，同比持平 [7] - 集装箱涂料单三季度收入约2.6亿元，环比下滑13%；销量约1.80万吨，环比下滑6%；均价为1.43万元/吨，呈现走弱趋势 [7] 行业前景与公司战略 - 判断2026年风电行业延续景气，预计装机量约115GW，较2025年预期的110GW继续增长，支撑因素包括风电招中标情况良好及项目收益率较高 [7] - 公司工业涂料平台战略初步成型，船舶涂料领域取得多项认证，包括挪威船级社防污漆证书、中国船级社认可证书及美国船级社认证证书 [7] - 全球船舶涂料市场规模约300亿元，其中修补漆市场占比约40%，市场空间远大于公司当前集装箱与风电叶片涂料市场（合计70亿元），且利润水平较高，有望贡献显著利润弹性 [7] 财务预测指标 - 预测2025-2027年每股收益分别为2.13元、2.56元、3.21元 [12] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为10.4%、11.1%、12.2% [12] - 预测2025-2027年净利率分别为12.4%、14.3%、15.7% [12]