投资评级 - 报告对台华新材(603055.SH)维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期承压主要受行业供需走弱及产品售价下滑影响，但看好其稀缺的一体化产能竞争优势以及越南项目、淮安项目的业绩释放潜力，维持“买入”评级 [1][3][4] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入47.03亿元，同比下降9.29%；实现归母净利润4.19亿元，同比下降32.30% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入15.78亿元，同比下降10.66%，环比下降4.25%；实现归母净利润0.94亿元，同比下降51.86%，环比下降42.15% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为18.54%，环比下降3.44个百分点 [3] 行业与市场环境 - 2025年前三季度布伦特平均油价为70美元/桶，同比下跌15% [3] - 受油价下跌影响，公司主要原材料己内酰胺、尼龙切片价格分别同比下降23.58%、16.45%，公司主要产品锦纶长丝价格同比下降13.23% [3] - 第三季度行业新增36万吨锦纶长丝产能，供给端增幅较大加剧行业竞争；需求端受市场淡季影响，下游企业需求减少 [3] - 根据测算，第三季度公司产品单价环比下滑10%，单位营业成本环比下跌6%，销售单价跌幅大于成本 [3] 公司运营与战略 - 公司是国内少有的实现锦纶上下游一体化全产业链布局的企业 [3] - 越南生产基地一期项目于2025年10月奠基开工，规划设计加弹年产能7000吨、坯布6000万米、成品面料6000万米，项目预计2026年6月逐步进入试生产 [3] - 第三季度公司产销率为101%，环比增长6个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.86亿元、8.46亿元和11.17亿元，同比增速分别为-19.3%、44.4%、32.1% [3][5] - 预测2025-2027年EPS（摊薄）分别为0.66元、0.95元和1.25元/股 [3][5] - 按照2025年10月29日收盘价，对应2025-2027年PE分别为13.27倍、9.19倍和6.96倍 [3][5]