投资评级 - 报告对可孚医疗的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩增长强劲，营业收入同比增长30.72%，归母净利润同比增长38.68%，盈利能力持续提升 [1][2] - 公司产品聚焦战略成效凸显，核心产品如呼吸机、血糖/尿酸监测仪、助听器等放量驱动收入增长，同时并购标的并表增厚收入 [2] - 通过筹划H股发行和已完成的两项并购，公司国际化进程加速，海外市场拓展潜力可期 [2] - 健耳听力业务经营持续向好，预计全年有望步入盈亏平衡拐点，且通过投资脑机接口公司，探索听力康复新方案，挖掘产业协同潜力 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持20%以上的同比增速，未来成长性良好 [2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度业绩：实现营业收入23.98亿元（同比增长6.63%），归母净利润2.60亿元（同比增长3.30%），经营活动现金流净额5.90亿元（同比增长35.36%） [1] - 2025年第三季度业绩：实现营业收入9.02亿元（同比增长30.72%），归母净利润0.93亿元（同比增长38.68%），销售毛利率为54.79%（环比和同比均提升约2个百分点） [1][2] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为33.30亿元、39.11亿元、45.56亿元，归母净利润分别为3.88亿元、4.85亿元、5.90亿元 [2][3] - 盈利能力指标预测：预计毛利率将从2024年的51.9%稳步提升至2027年的53.5%，净资产收益率（ROE）将从2024年的6.5%提升至2027年的11.4% [3] 业务驱动因素 - 产品聚焦战略：公司集聚资源拓展呼吸机、血糖/尿酸监测仪、助听器等发展空间大且毛利率较高的核心产品，驱动收入快速增长 [2] - 并购整合效应：收购上海华舟和香港喜曼拿并表增厚收入，并提升了公司产品和海外渠道能力 [2] - 国际化战略：筹划H股发行有望提升海外业务拓展能力和全球品牌影响力，加速国际化进程 [2] - 新兴技术布局：投资脑机接口公司纽聆氪医疗，与健耳助听器业务产生产业协同，探索更先进的听力康复方案 [2]