投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入44.3亿元，同比增长14.7%，实现归母净利润6.0亿元，同比增长22.6%[4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入14.9亿元，同比增长6.0%，实现归母净利润2.3亿元，同比增长33.5%，净利率表现亮眼[4] - 看好公司后续产品端持续发力魔芋核心单品铺货和鱼豆腐果冻等其他单品，渠道端调整抖音线上费效比，线下持续拥抱量贩零食渠道，提升品牌力构建[4] - 尽管下调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润8.0亿元、9.3亿元、11.1亿元，当前股价对应市盈率分别为24.1倍、20.7倍、17.3倍[4] 财务表现 - 2025年第三季度单季度收入增速为6.0%，增速相对平稳，主要原因是公司主动调整线上电商渠道，减少低利润产品销售并缩减较高品牌营销费用支出[5] - 2025年第三季度毛利率达到31.6%，同比增长1.0个百分点，受益于渠道结构和产品结构优化[6] - 2025年第三季度销售费用率为8.6%，同比下降3.5个百分点，主要受益于电商渠道营销支出缩减[6] - 2025年第三季度净利率达到15.6%，同比提升3.1个百分点，利润表现超出市场预期[6] - 根据预测，公司2025年预计营业收入为60.49亿元，同比增长14.1%，归母净利润为7.98亿元，同比增长24.7%[8] 业务运营与战略 - 公司核心单品“大魔王”魔芋产品品牌力持续提升，所处品类景气度延续，魔芋零食有望发展成为对标薯片、瓜子、糖巧级别的大品类休闲零食[5] - 公司正把握魔芋品类的红利，未来将通过扩展新口味、网点扩张和提升单店购买力共同驱动“大魔王”产品延续高速增长[5] - 在线下渠道方面，传统商超渠道保持缩减态势，但高景气的零食量贩渠道仍有较快增速，定量流通渠道受益于“大魔王”持续铺货，贡献收入增长[5] - 公司主动调整线上电商渠道的费效比，虽然导致线上销量短期承压，但有利于整体盈利能力的提升[4][5]