投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司盈利能力显著提升，主要得益于生产链条优化和产品结构改善 [1] - 公司2025年第三季度毛利率同比提升3.12个百分点至27.16%，净利率同比提升3.03个百分点至13.21% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12亿元、13.3亿元、14.57亿元，同比增长17.8%、10.8%、9.6% [2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入143.46亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润9.77亿元，同比增长18.45% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入为48.69亿元，同比小幅下降2.30%；但归母净利润为3.39亿元，同比增长27.51% [1] - 第三季度销售商品收到的现金为50.05亿元，同比增长3.69%；经营性现金流净额为5.58亿元 [1] 盈利能力分析 - 费用管理能力较强，2025年第三季度销售/管理/研发/财务费率分别为3.55%/3.04%/4.23%/-0.03% [1] - 盈利能力提升归因于持续优化生产链条、提升生产运营效率、提高中高端产品产能以及优化产品结构 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为187.65亿元、204.54亿元、218.85亿元，增长率分别为2.2%、9.0%、7.0% [4] - 预计每股收益（EPS）分别为1.11元、1.23元、1.34元 [4] - 对应市盈率（P/E）分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍；市净率（P/B）分别为2.9倍、2.1倍、1.6倍 [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的32.3%逐步降至2027年的22.4% [4] 财务状况 - 公司资产负债率预计从2024年的76.2%改善至2027年的54.4% [9] - 流动比率预计从2024年的1.0提升至2027年的1.4，偿债能力增强 [9] - 毛利率预计维持在24.6%左右的水平 [9]