投资评级 - 报告对常熟银行的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5] 核心观点 - 报告认为常熟银行净利润维持高增长，年化加权ROE为15.02%，同比提升0.06个百分点，处在上市以来最高水平[1] - 公司微贷业务短期依然承压，但通过积极应对，深化做小做散战略，信贷投放已出现边际改善[3] - 公司村镇银行发展较好，异地拓展业务空间大，中长期成长性好于同业[3] - 短期需关注公司可转债发行进度[1][3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入90.5亿元，同比增长8.15%，其中第三季度同比增长4.41%[1] - 2025年前三季度实现归母净利润35.6亿元，同比增长12.82%，其中第三季度同比增长11.86%[1] - 资产质量保持稳定，期末不良贷款率为0.76%，持续稳定在低位[1] - 公司通过降低拨备释放利润，资产减值损失第三季度同比下降23.7%，前三季度累计同比增长4.6%[1] - 期末拨备覆盖率为463%，较6月末下降约26.6个百分点，但依然处在高位[1] 业务运营分析 - 贷款增速略有改善，期末贷款总额2568亿元，同比增长7.1%，较上半年增速提升1.9个百分点[2] - 对公贷款和个人贷款同比分别增长10.6%和2.5%，较上半年增速分别提升约2.8个和2.4个百分点[2] - 个人经营贷投放边际改善，每季度新增额分别为3.2亿元、7.1亿元和8.8亿元，相较于2024年下半年的压降有所好转[2] - 净息差高位企稳，披露的前三季度净息差为2.57%，较上半年下降1bp，同比下降18bps，但同比降幅较上半年收窄3bps[2] - 存款成本大幅改善，期末活期存款占比19.08%，较年初提升0.97个百分点；储蓄存款中两年期及以下占比50.33%，较年初提升3.38个百分点[2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为43亿元、50亿元、58亿元，同比增速为13.1%、15.5%、16.4%[3][4][8] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.43元、1.65元、1.92元[4][8] - 当前股价对应2025-2027年市净率（PB）分别为0.71倍、0.64倍、0.56倍[3][4][8] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为15.3%、15.6%、16.1%[4][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为120.10亿元、136.48亿元、157.38亿元，同比增速为10.1%、13.6%、15.3%[4][8]