投资评级 - 报告对东方铁塔维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩创下单季度历史新高，归母净利润达到3.35亿元，同比增长75.26%，环比增长16.43% [1][2] - 钾肥行业维持高景气度，是驱动公司业绩增长的核心因素，氯化钾价格同比显著上涨 [2][3] - 钾肥中长期供需格局预计保持相对紧张，行业景气周期具备较长持续性的潜力 [3] - 公司正积极推进第二个百万吨钾肥项目（老挝开元XDL项目），并探寻其他矿产资源开发机会，未来成长潜力充足 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收33.92亿元，同比增长9.05%；归母净利润8.28亿元，同比增长77.57% [1] - 2025年第三季度公司实现营收12.44亿元，同比增长9.98%，环比增长4.27%；毛利率为43.55%，同比提升13.17个百分点，环比提升7.03个百分点 [1][2] - 基于钾肥行业高景气度，报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.93亿元、15.81亿元、20.76亿元，对应市盈率（PE）分别为18.01倍、13.58倍、10.34倍 [4] 行业与市场分析 - 供给端：全球钾肥新增产能存在较大不确定性，必和必拓（BHP）Jansen项目一期超支且二期投产推迟，Nutrien无限期搁置产能扩张计划 [3] - 需求端：钾肥需求相对刚性，预计2025年全球氯化钾需求量将提升至7430万吨；中国钾肥进口依存度高，2025年1-9月进口依存度为68.8% [3] - 价格端：2025年中国钾肥年度进口合同价格为346美元/吨CFR，同比上涨26.7%，对国内钾肥价格形成支撑 [3] - 截至2025年9月30日，氯化钾温哥华FOB报价为289美元/吨，较年初上涨24.6%；国内氯化钾报价为3237元/吨，较年初上涨28.66% [2] 公司资源与产能 - 公司境外子公司老挝开元拥有老挝甘蒙省133平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超过4亿吨 [4] - 公司目前已拥有100万吨/年氯化钾产能（包含40万吨颗粒钾/年）以及9000吨/年溴化钠产能 [4] 市场表现与估值 - 截至2025年10月29日，公司股票收盘价为17.26元，总市值为214.73亿元 [6] - 公司股票近期市场表现强劲，过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为26%、76%、174% [8]