投资评级 - 报告对蓝晓科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩因费用端拖累而环比承压，单季度归母净利润为2.07亿元，环比下降18% [8] - 业绩低于预期的主要原因包括汇率波动导致财务费用环比增加约0.30亿元，以及可转债利息费用的税会处理差异变化使所得税环比增加0.44亿元 [8] - 尽管短期业绩承压，报告持续看好公司作为国内稀缺的“吸附分离材料+设备”综合解决方案供应商的长期发展潜力，其多元化下游应用布局正稳步推进 [8] - 基于短期业绩压力，报告下调了公司2025-2027年的归母净利润预测至9.17亿元、11.21亿元、13.63亿元 [8] - 公司当前市值对应2025-2027年预测市盈率分别为31倍、25倍、21倍，低于可比公司55倍的平均水平，估值具备吸引力 [8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入19.33亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润6.52亿元，同比增长9.3% [2][8] - 2025年第三季度单季度，公司实现营收6.86亿元，同比增长15%，环比增长2%；销售毛利率为55.62%，同比提升4.42个百分点，环比提升3.96个百分点 [8] - 盈利预测显示，公司营业总收入预计将从2025年的28.16亿元增长至2027年的39.45亿元，年均复合增长率显著 [2] - 归母净利润预计将从2025年的9.17亿元增长至2027年的13.63亿元，同期毛利率预计维持在50.4%至52.5%的水平 [2] - 净资产收益率呈现上升趋势，预计从2025年的21.4%提升至2027年的23.7% [2] 业务板块进展 - 生命科学板块：多肽固相合成载体业务增长良好，多个头部GLP-1多肽类项目顺利推进；大分子软胶即将突破，多款产品进入知名药企临床三期；公司计划总投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园 [8] - 水处理与超纯化板块：高端饮用水市场渗透率提升，与头部客户签长单；超纯水领域在半导体和面板行业放量，已获得中芯国际、长江存储、京东方、华星光电等客户订单；核电领域取得显著突破 [8] - 盐湖提锂板块：前三季度大项目确收触底，后续金昆仑、西藏珠峰等项目有望确认收入；公司中标国投罗钾罗布泊盐湖老卤提锂项目，金额3577万元；随着国能矿业结则茶卡项目试运行，公司将受益于碳酸锂价格修复 [8] - 其他领域：在短流程提钒、吸附法提镍、双酚A催化用树脂等领域也取得持续进展和突破 [8] 市场数据 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为55.63元，一年内最高价与最低价分别为60.00元和41.00元 [3] - 公司市净率为7.0倍，股息率为1.62%，流通A股市值为170.58亿元 [3] - 公司总股本为5.08亿股，其中流通A股为3.07亿股 [3]