恒瑞医药 (1276 HK) - 3Q25收入74.3亿元，同比增长12.7%，创新药收入增速快于1H25，1-3Q25创新药收入贡献比例超过55% [1] - 管理费用率明显增加，净利率同比微降0.5个百分点至17.5%，期内录得与美元贬值相关的未实现汇兑损失1.5亿元 [1] - 3Q经营性现金流同比大幅增加209.8%至48.1亿元，合同负债从2Q25的1.61亿元大幅攀升至39.7亿元，主要得益于GSK、Braveheart等重磅交易的首付款进账 [1] - 公司已获批上市24款1类新药和5款2类新药，近期多款重磅产品将参与医保谈判，自2020年以来已达成15笔对外许可交易 [2] - 下调2025-27年净利润预测1-3%，下调目标价至69.5港元，维持中性评级 [2] 安踏体育 (2020 HK) - 3Q25安踏/FILA/所有其他品牌分别录得低单位数/低单位数/45-50%的同比流水增长 [3] - 管理层下调安踏主品牌增长指引至低单位数增长（此前：中单位数），维持FILA/所有其他品牌同比增长中单位数/40%+的指引不变 [3] - 安踏主品牌线下/线上渠道分别同比增长低单位数/高单位数，FILA品牌库销比上升至约6个月，预计年末回落至5-6个月 [4] - 迪桑特/可隆3季度分别录得同比约30%/约70%的增速，新收购品牌Maia Active取得约45%的同比增速 [7] - 小幅下调未来三年收入预测1-3%，下调未来三年净利润预测5-10%，基于2026年20倍市盈率下调目标价至110.90港元，维持买入评级 [3] 钧达股份 (002865 CH) - 公司3Q25亏损1.55亿元，环比基本持平，反内卷导致上游硅片价格大涨，银价大涨导致非硅成本上升，单瓦亏损尚未能明显缩小 [8] - 印度商工部公布对中国进口电池片最终反倾销"建议"征收税率23%，或将影响公司出口，但最终是否征税仍待财政部决定 [8] - 由于贸易形势及关税政策，公司原计划年底投产的阿曼5GW项目将审慎推进 [8] - 下调盈利预测，基于分部估值将目标价下调至46.34元（原57.70元），对应13.3倍2026年市盈率，维持买入评级 [8] 福莱特玻璃 (6865 HK) - 公司3Q25收入/盈利47.3亿/3.76亿元，环比+29%/+143%，组件客户对光伏玻璃价格触底反弹预期强烈导致3Q大量囤货 [9] - 行业库存天数7月中旬以来快速下降推动价格大幅反弹，但10月以来快速反弹，预计11月起玻璃价格或将重回下跌趋势 [9] - 上调2025年盈利预测，上调目标价至12.05港元（原11.70港元），预计未来两个季度业绩将明显转弱，将评级由买入下调至中性 [9] 全球市场表现 - 恒生指数收盘26,346点，年初至今升27.74%，国企指数收盘9,376点，年初至今升28.61% [5] - 标普500指数收盘6,891点，年初至今升17.15%，纳斯达克指数收盘23,958点，年初至今升24.07% [5] - 布兰特原油收盘64.42美元，三个月跌11.18%，年初至今跌13.62%，期金收盘3,966.20美元，三个月涨19.34%，年初至今涨50.85% [6] - 美国10年期国债收益率4.07%，三个月跌5.87个基点，六个月跌2.28个基点 [6] 行业深度报告 - 消费行业2025下半年展望关注温和复苏中的多重机遇，新能源行业在不确定性下机遇仍存，把握分红的稳定性 [10] - 互联网及教育行业在不确定性中寻找扭转机会，科技行业AI和国产替代仍是投资主线 [10] - 医药行业多重利好驱动板块趋势稳中向好，择时择优布局，汽车行业混动加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速 [10]