投资评级 - 国金证券对报告研究的具体公司维持“买入”评级 [3] - 基于盈利预测，现价对应2025-2027年市盈率分别为17倍、15倍和13倍 [3] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润实现高速增长 [2] - 公司通过优化经营策略、供应链整合及成本控制，盈利能力显著提升 [3] - 加盟扩张速度行业领先，门店网络持续扩大，中西成药作为刚需引流品保持稳定增长 [3] - 未来业绩有望延续良好增长态势 [3] 业绩简评 - 2025年前三季度，公司实现营业收入200.7亿元，同比增长1.71%；实现归母净利润10.8亿元，同比增长25.97% [2] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入65.5亿元，同比增长2.51%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长41.04% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.8亿元，同比增长47.01% [2] 经营分析 - 零售业务基本保持平稳，2025年前三季度零售收入为163.4亿元，同比微降0.07% [3] - 通过优化促销策略、品项及供应链，零售板块毛利率同比提升0.44个百分点，且呈现逐级加速趋势 [3] - 加盟扩张迅速，截至2025年第三季度末，公司门店总数达17,385家，其中加盟店7,029家；报告期内净增门店832家，新增加盟店979家 [3] - 中西成药业务需求稳定，2025年前三季度收入为154.5亿元，同比增长5.01% [3] - 成本控制效果显著，2025年第三季度销售费用率为22.3%，同比下降2.5个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.0亿元、13.9亿元、15.7亿元，同比增长率分别为31.2%、15.5%、13.3% [3] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.05元、1.22元、1.38元 [3] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为16.32%、17.45%、18.25% [8] - 预计公司2025年营业收入为270.36亿元，同比增长2.04% [8]