投资评级 - 报告对盛德鑫泰维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求向好支撑其盈利释放，高端产品占比提升有望支撑其估值走高 [3] - 受不锈钢管毛利回落影响，短期业绩小幅下行，但季度业绩已呈现环比大增，净利率显著改善 [1][3] - 通过布局新能源汽车零部件产业，公司挖掘新的利润增长点，已形成传统能源设备零部件+新能源汽车零部件两大业务板块布局 [3] 季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入23.25亿元，同比增长19.01%；归属于母公司所有者的净利润1.52亿元，同比减少21.38% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.67亿元，同比下降3.74%，但环比大幅增加90.82% [1] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润0.68亿元，同比下降2.41%，环比大幅增加93.98% [1] - 公司销售净利率从2025年第二季度的4.07%提升至第三季度的8.39%，创出年内新高 [1] 产能与产品结构 - 公司4万吨不锈钢产线投产后整体计划产能达到16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一 [2] - 公司计划发行可转债募集资金4.4亿元，主要投向“先进高镍无缝管制造建设项目”，生产高镍不锈钢无缝管及镍基合金无缝管产品 [2] - 公司与西安热工院共同研发700℃先进超超临界机组末级过热器用新型镍铁基HT700高温合金产品 [2] - 公司与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段 [2] 业务拓展与新增长点 - 公司通过收购合计持有江苏锐美汽车零部件有限公司68%的股权，布局了三个公司二个事业部分别进行新能源汽车轻量化和电驱动的生产和研发 [3] - 外延生产能力的扩展为公司在新能源汽车领域的发展创造了条件 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年实现归母净利润分别为2.17亿元、2.74亿元、3.31亿元 [3] - 对应2025年、2026年、2027年的预测市盈率分别为17.6倍、14.0倍、11.6倍 [3][4] - 预计2025年、2026年、2027年营业收入分别为29.29亿元、30.62亿元、31.97亿元，增长率分别为10.0%、4.5%、4.4% [4] - 预计2025年、2026年、2027年每股收益分别为1.98元、2.49元、3.01元 [4]