投资评级 - 报告对爱尔眼科维持“推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 公司业绩短期承压，25年第三季度单季收入59.77亿元，同比增长3.83%，但归母净利润10.64亿元，同比下降24.12% [4] - 公司“1+8+N”战略取得实质进展，纵向分级连锁网络体系不断完善，横向同城分级诊疗网络持续推进 [7] - 公司国际化战略持续推进，有助于深度融合国际先进医疗服务理念和技术体系 [7] - 宏观政策加大对经济刺激力度，未来经济有望修复，消费医疗赛道业绩有望修复，公司作为头部企业经营具备韧性 [7] 财务表现 - 25年1-9月公司收入174.84亿元，同比增长7.25%，归母净利润31.15亿元，同比下降9.76%，扣非归母净利润31.19亿元，同比增长0.20% [4] - 盈利能力方面，25年第三季度单季毛利率为50.65%，同比下降3.26个百分点，净利率为19.20%，同比下降6.16个百分点 [7] - 25年1-9月销售费用率为9.34%，同比下降0.72个百分点，管理费用率为13.54%，同比下降0.11个百分点 [7] - 根据盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为37.21亿元、43.25亿元、51.02亿元，对应每股收益分别为0.40元、0.46元、0.55元 [6][8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为231.92亿元、267.41亿元、308.32亿元，同比增长率分别为10.5%、15.3%、15.3% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为49.0%、48.7%、48.8%，净利率分别为16.0%、16.2%、16.5% [6] - 基于2025年预测每股收益0.40元，当前股价对应市盈率为30.5倍，预计2026年、2027年市盈率将降至26.2倍和22.2倍 [6][9] - 公司资产负债率预计从2024年的34.4%降至2027年的22.3%，偿债能力持续改善 [9]