投资评级与目标 - 报告对迎驾贡酒的投资评级为“增持”，并予以维持 [3] - 当前股价为39.07元，对应总市值31.3十亿元 [3] - 基于盈利预测，报告给出2025年至2027年的每股收益（EPS）预测分别为2.42元、2.60元与2.82元 [2][7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度（25Q3）实现营业收入13.6亿元，同比下降20.8%，实现归母净利润3.8亿元，同比下降39.0% [1][7] - 25Q3营收和净利润的下滑幅度与第二季度（25Q2）相仿，在行业整体大幅出清的背景下显现出一定韧性，表明公司先于行业进行调整的效果正逐步显现 [1][7] - 2025年前三季度，公司累计实现营收45.2亿元，同比下降18.1%，累计实现归母净利润15.1亿元，同比下降24.7% [7] 分产品与分区域表现 - 分产品看，25Q3公司中高档白酒营收10.1亿元，同比下降21.8%，普通白酒营收2.6亿元，同比下降22.8%，两类产品下滑幅度均较25Q2有所收窄 [7] - 分区域看，25Q3公司省内营收8.8亿元，同比下降21.6%，省外营收4.0亿元，同比下降22.7%，省内下滑幅度与Q2相仿，省外下滑幅度则出现收窄 [7] - 核心产品洞6、洞9在省内市场需求基本平稳，前期市场包袱得到进一步缓解 [7] 盈利能力分析 - 25Q3公司毛利率为70.2%，同比下降5.7个百分点，主要原因是公司加大了渠道补贴力度 [7] - 25Q3公司主营税金比率、销售费用率、管理费用率分别为16.1%、12.6%、4.6%，同比分别上升1.5、3.6、1.2个百分点 [7] - 受费用刚性上升影响，25Q3公司归母净利率下滑8.2个百分点至28.1% [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年营业总收入为6052百万元，同比下降18%，归母净利润为1936百万元，同比下降25% [2] - 预测2026年及2027年营收将恢复增长，同比增幅分别为4%和5%，归母净利润同比增幅分别为7%和9% [2] - 基于2025年预测每股收益2.42元，当前股价对应市盈率（PE）为16.1倍 [2][7] 其他财务指标 - 截至三季度末，公司合同负债余额为4.8亿元，同比增长19.6% [7] - 公司25Q3现金回款为15.3亿元，同比下降18.1% [7] - 根据最新数据，公司每股净资产为12.7元，净资产收益率（ROE）为20.6%，资产负债率为22.2% [3]