投资评级 - 报告对瑞丰新材的投资评级为“买入-B”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入与利润实现同比及环比双增长 [1] - 润滑油添加剂市场整体稳中有升，公司产品持续放量，并通过海外建厂战略进一步提升全球市场份额 [1][3] - 公司盈利质量保持稳定，2025年第三季度净利率同比及环比均有所提升 [3] 事件描述与业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入8.89亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27% [1] - 2025年第三季度实现归属于母公司净利润2.04亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48% [1] - 2025年第三季度公司净利率为23.03%，环比增加1.53个百分点，同比增加0.27个百分点 [3] 海外扩张与市场布局 - 公司计划与沙特阿拉伯公司法拉比下游公司合资成立瑞丰法拉比，瑞丰新材持股60%，计划总投资额2.46亿美元 [3] - 该项目计划通过2到3期建设，形成覆盖主要核心单剂及主流复合剂品种的生产基地，旨在辐射中东、非洲、印度等市场 [3] - 合作方法拉比集团是全球直链烷基苯和正构烷烃的主要生产商，拥有沙特生产基地，可为项目提供支持 [3] 行业市场数据 - 2025年第三季度中国润滑油添加剂合计出口70,941吨，同比增长2.0% [3] - 同期出口均价为19,268元/吨，同比下降4.8%，主要原因是原材料价格下滑带动产品价格下降 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归属于母公司净利润分别为7.9亿元、9.2亿元、10.6亿元 [4] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为21倍、18倍、16倍 [4] - 预测公司2025年营业收入为35.40亿元，同比增长12.1% [6] - 预测公司2025年毛利率为35.7%，2026年及2027年预计将分别提升至36.3%和36.4% [6] - 预测公司2025年净资产收益率为20.3%，2026年及2027年预计将分别达到21.0%和21.2% [6]