投资评级 - 报告对福赛科技的投资评级为“推荐”，且为“维持” [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长6.7倍，经营势能加速释放 [2] - 公司在国内市场份额持续深化，海外经营拐点确立，规模化与经营管理改善同步推进，利润增速有望优于营收表现 [8] - 公司具备向机器人（具身智能）领域延伸的潜力，目前处于早期技术探索和资源储备阶段 [8] 财务表现 - 2025年第三季度实现营收4.48亿元，同比增长34%，环比增长12% [8] - 2025年第三季度实现归母净利润0.43亿元，同比增长6.7倍，环比增长23%；归母净利率达9.7%，同比提升8.0个百分点 [8] - 2025年第三季度毛利率为27.5%，同比提升5.0个百分点，环比提升2.6个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、2.22亿元、3.16亿元，对应增速分别为56.1%、45.4%、42.6% [4] 业务发展 - 国内市场：受益于主要客户如东风日产（25Q3销量同比+26%）、长城汽车（25Q3销量同比+24%）、奇瑞（25Q3销量同比+13%）等销量增长，以及新项目量产 [8] - 海外市场：北美市场受益于特斯拉（北美销量环比+27%），墨西哥工厂预计25年下半年投产，年产能达50万套内饰件；欧洲及日本市场布局持续落地 [8] - 海外经营改善：2025年上半年墨西哥福赛扭亏为盈，实现净利润1620万元，而去年同期还原汇兑影响后净利润为-838万元 [8] 增长驱动与前景 - 客户基础稳固并持续拓展，在长城、奇瑞、日产、北美某新能源客户基础上，深化与比亚迪、小米、蔚来、理想及国际客户Stellantis、通用等合作 [8] - 公司预计2025-2027年营业总收入将保持高速增长，同比增速分别为30.7%、30.2%、27.3% [4] - 对应每股收益（EPS）预计分别为1.80元、2.61元、3.73元，市盈率（P/E）预计逐年下降至37倍、26倍、18倍 [4]