投资评级 - 报告对常熟银行的投资评级为“优于大市” [1][3][5] 核心观点 - 报告认为常熟银行净利润维持高增长，年化加权ROE处于上市以来最高水平 [1] - 公司资产质量稳定，不良率维持在低位，并通过降低拨备释放利润 [1] - 贷款增速边际改善，特别是个人经营贷增量逐季提升 [2] - 净息差高位企稳，存款成本改善是主要驱动因素 [2] - 公司微贷业务短期承压但最艰难时刻或正过去，中长期成长性好于同业，需关注转债进度 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入90.5亿元，同比增长8.15%，第三季度同比增长4.41% [1] - 2025年前三季度归母净利润35.6亿元，同比增长12.82%，第三季度同比增长11.86% [1] - 年化加权ROE为15.02%，同比提升0.06个百分点 [1] - 期末不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为463% [1] - 第三季度资产减值损失同比下降23.7%，前三季度累计同比增长4.6% [1] 业务运营分析 - 期末贷款总额2568亿元，同比增长7.1%，增速较上半年提升1.9个百分点 [2] - 对公贷款和个人贷款同比分别增长10.6%和2.5%，增速较上半年分别提升约2.8和2.4个百分点 [2] - 个人经营贷每季度新增约3.2亿元、7.1亿元和8.8亿元，呈现逐季改善态势 [2] - 前三季度净息差同比增长2.4%，第三季度同比增长5.5% [2] - 披露的前三季度净息差为2.57%，较上半年下降1bp，同比下降18bps，但同比降幅较上半年收窄3bps [2] - 存款成本改善，期末活期存款占比19.08%，较年初提升0.97个百分点；储蓄存款中两年期及以下占比50.33%，较年初提升3.38个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为43亿元、50亿元、58亿元，同比增速为13.1%、15.5%、16.4% [3][4] - 当前股价对应2025-2027年PB值为0.71倍、0.64倍、0.56倍 [3][4] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为1.43元、1.65元、1.92元 [4] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为15.3%、15.6%、16.1% [4][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为120.10亿元、136.48亿元、157.38亿元 [4][8]