投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构持续优化，盈利有望在短期低迷后持续修复 [3] - 受益于宝武集团内部资源专业化整合、钢材毛利同比增加、行业供给端反内卷政策加码及消费驱动的需求改善，公司净利率显著改善，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转 [2] - 公司已确立“精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业”战略定位，产品结构高端化，高端品种材销量全面提升，控股股东增持彰显信心 [3] - 预计公司2025年-2027年归母净利润为6.8亿元、9.5亿元、11.7亿元，近三年估值中枢水平对应市值约172亿元，估值有明显修复空间 [3] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入272.25亿元，同比减少12.68%；归属于母公司所有者的净利润3.6亿元，上年同期净亏损5.79亿元，实现扭亏为盈；基本每股收益0.113元 [1] - 2025年第三季度归母净利润2.49亿元，同比增加149.46%，环比增加152.43%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增加122.6%，环比增加1526.7% [2] - 公司2024年第四季度至2025年第三季度销售毛利率分别为5.18%、3.06%、3.42%、5.27%；销售净利率分别为5.86%、0.18%、1.19%、2.61% [2] - 预计2025年营业收入395.09亿元，2026年426.20亿元，2027年440.38亿元；预计2025年归母净利润6.75亿元，2026年9.52亿元，2027年11.67亿元 [5][10] 运营与战略 - 2025年前三季度完成钢材产量673.67万吨，同比下降9.16%；完成销量678.28万吨，同比下降8.15% [3] - 集中资源发展高附加值产品，优化产品结构，热卷高端品种增幅97.6%，优钢、硅钢增幅超20%，中厚板增幅18.4%，优棒品种率增至70% [3] - 中厚板、优钢卷、连退卷、硅钢卷终端用户同比提升10% [3] - 控股股东新钢集团累计增持公司A股股份40,319,500股，约占公司总股本的1.27%，累计增持金额152,936,530元 [3] 行业与估值 - 2025年前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19% [2] - 1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元，行业盈利同步改善 [2] - 截至2025年10月29日，公司总市值127.62亿元，收盘价4.01元 [6] - 预计2025年市盈率18.9倍，2026年13.4倍，2027年10.9倍；市净率维持在0.5倍 [5][10]