投资评级 - 报告对陕西煤业的投资评级为“买入”，且为维持评级 [5][3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，归母净利润为50.75亿元，尽管同比下降20.34%，但环比大幅增长79.08% [1] - 煤炭业务韧性凸显，电力业务实现并表，Q3售电量环比增长53.1%至130亿千瓦时 [2][3] - 考虑到电力业务后续增量及煤炭价格边际修复，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为160亿元、180亿元、193亿元 [3] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度营业收入401亿元，同比下降10.01% [1] - 2025年第三季度扣非后归母净利润42.7亿元，同比下降17.3%，环比增长59.9% [1] - 预计2025年营业收入为1449.56亿元，同比下降21.3%，随后在2026年和2027年分别增长5.1%和3.4% [9] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.65元，2026年和2027年分别增至1.86元和1.99元 [9] - 预计2025年市盈率（P/E）为13.6倍，2026年和2027年分别降至12.1倍和11.3倍 [3][9] 煤炭业务运营 - 2025年前三季度煤炭产量1.3037亿吨，同比增长2.0%；销量1.892亿吨，同比增长0.4% [8] - 2025年第三季度煤炭产量4297万吨，环比下降1.1%；销量6321万吨 [8] - 2025年前三季度煤炭售价540元/吨，同比下降14.2%；吨煤成本376元/吨，同比下降6.8% [8] - 公司推动煤矿生产能力核增，2025年上半年核增袁大滩煤矿200万吨产能，实现该矿1000万吨产能核准 [8] 电力业务运营 - 2025年前三季度总发电量316亿千瓦时，同比下降2.8%；总售电量296亿千瓦时，同比下降2.0% [3] - 2025年第三季度总发电量138亿千瓦时，环比增长52.6%；售电量130亿千瓦时，环比增长53.1% [3] 市场表现与估值 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为22.52元，总市值约为2183.31亿元 [5] - 公司总股本为96.95亿股，自由流通股比例为100% [5] - 30日日均成交量为4834万股 [5]