投资评级 - 对陕西煤业的投资评级为买入，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点：煤价回升叠加电量增长，公司第三季度盈利水平超预期 [1][7] - 2025年第三季度非经常性损益大幅增长，主要系信托资产公允价值受市场波动同比浮盈较大，对当期利润形成积极增厚作用 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17249亿元、18634亿元、20243亿元，每股收益分别为178元、192元、209元，当前股价2252元对应市盈率分别为127倍、117倍、108倍 [5][7] 公司基本状况 - 公司总股本与流通股本均为969500万股 [3][5] - 当前市价为2252元，总市值与流通市值均为21833140百万元 [3][5] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入118083亿元，同比下降1281% [7] - 2025年前三季度实现归母净利润12713亿元，同比下降2722% [7] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润11494亿元，同比下降3195% [7] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为27724亿元，同比下降2686% [7] - 2025年前三季度基本每股收益为131元，同比下降2722% [7] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为1374%，同比下降282个百分点 [7] 2025年第三季度单季业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入40100亿元，同比下降2091% [7] - 2025年第三季度实现归母净利润5075亿元，同比下降2659% [7] - 2025年第三季度实现扣非归母净利润4271亿元，同比下降2519% [7] - 2025年第三季度每股收益为052元股，同比下降2677% [7] 煤炭业务分析 - 2025年前三季度煤炭产量130亿吨，同比增长203% [7] - 2025年前三季度煤炭销量189亿吨，同比增长040% [7] - 2025年前三季度自产煤销量119亿吨，同比增长183% [7] - 2025年前三季度贸易煤销量6982万吨，同比下降194% [7] - 2025年第三季度煤炭产量4297万吨，同比下降388%，环比下降112% [7] - 2025年第三季度自产煤销量3921万吨，同比下降025%，环比下降346% [7] - 2025年前三季度煤炭单位售价为540元吨，同比下降1304% [7] - 2025年前三季度煤炭单位成本为376元吨，同比下降544% [7] - 2025年前三季度煤炭单位毛利为164元吨，同比下降2658% [7] - 2025年第三季度煤炭单位售价为741元吨，同比增长110% [7] 电力业务分析 - 2025年前三季度发电量31552亿千瓦时，同比下降278% [7] - 2025年前三季度售电量29596亿千瓦时，同比下降195% [7] - 2025年第三季度发电量13783亿千瓦时，同比增长1205%，环比增长5262% [7] - 2025年第三季度售电量12977亿千瓦时，同比增长1353%，环比增长5314% [7] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入为151847亿元，2026年为155074亿元，2027年为159737亿元 [5][7] - 预测2025年归母净利润为17249亿元，2026年为18634亿元，2027年为20243亿元 [5][7] - 预测2025年每股收益为178元，2026年为192元，2027年为209元 [5][7] - 预测2025年市盈率为127倍，2026年为117倍，2027年为108倍 [5][7] - 预测2025年净资产收益率为120%，2026年为116%，2027年为111% [5][8] - 预测2025年毛利率为343%，2026年为345%，2027年为348% [8] - 预测2025年净利率为186%，2026年为196%，2027年为207% [8]