投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度归母净利润同比增长10.28%，利润实现稳健增长，符合预期 [6] - 公司盈利能力提升，2025年前三季度毛利率和归母净利率同比分别提升0.35和0.26个百分点 [6] - 公司坚持“创新驱动”战略，实业项目陆续落地，有望打造第二增长曲线 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持增长，对应市盈率估值具吸引力 [6] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为1,363.0亿元，同比增长1.15% [6] - 2025年前三季度归母净利润为42.3亿元，同比增长10.28% [6] - 2025年前三季度扣非净利润为40.1亿元，同比增长3.43% [6] - 2025年前三季度毛利率为9.43%，归母净利率为3.11% [6] - 预计2025年全年归母净利润为59.86亿元，同比增长5.2% [5][6] - 预计2026年归母净利润为65.87亿元，同比增长10.0% [5][6] - 预计2027年归母净利润为71.18亿元，同比增长8.1% [5][6] 运营与现金流 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-55.8亿元，但同比少流出0.56亿元 [6] - 2025年前三季度收现比为103.0%，同比显著提升10.9个百分点 [6] - 2025年前三季度付现比为101.1%，同比上升5.79个百分点 [6] 战略发展 - 公司以高端化学品与先进材料为核心，深化“T+产业”一体化模式 [6] - 公司聚焦高性能纤维、相变材料、气凝胶等化工新材料领域，推动产业向高附加值方向升级 [6]