投资评级 - 报告对海信视像维持"增持"投资评级 [1][7] 核心观点 - 海信视像2025年第三季度业绩符合市场预期，盈利能力稳步提升 [1][7] - 公司内外销市场稳步发展，第二曲线业务蓄力增长 [7] - 行业平均屏幕尺寸提升和Mini LED渗透率将带动公司未来收入增长和盈利能力提升 [7] 财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收428.30亿元，同比增长5%；实现归母净利润16.29亿元，同比增长24%；实现扣非归母净利润12.06亿元，同比增长22% [4][7] - 2025年第三季度单季度实现营收156.00亿元，同比增长3%；实现归母净利润5.73亿元，同比增长20%；实现扣非归母净利润3.94亿元，同比增长14% [7] - 2025年第三季度公司净利率为4.29%，同比提升0.88个百分点 [7] 市场表现与竞争力 - 国内市场：2025年上半年，海信系电视在全渠道百吋及以上市场的零售量与零售额占有率分别达41.65%和48.66%，蝉联中国第一；75英寸及以上、85英寸及以上产品市场占有率均保持行业第一 [7] - 海外市场：海信系电视75英寸及以上大屏以19.9%的全球份额领跑行业，98英寸及以上、100英寸及以上产品分别以28.9%和47.7%的份额位居世界第一 [7] - 新显示新业务：2025年上半年实现营收34.34亿元，同比增长7.43% [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为14.44%，同比微降0.03个百分点 [7] - 期间费用控制良好：销售费用率和管理费用率分别为5.65%和1.54%，同比分别下降0.22和0.16个百分点 [7] - 财务费用率为0.16%，同比上升0.03个百分点 [7] 未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.00亿元、27.57亿元、30.12亿元，同比增速分别为11.3%、10.3%和9.2% [6][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为13倍、12倍和11倍 [6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为641.77亿元、683.98亿元、730.18亿元，同比增长率分别为9.6%、6.6%、6.8% [6]