投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [1] 核心观点 - 报告认为公司盈利能力持续提升，经营质量稳步优化 [3] - 公司通过外延并购与业务拓展齐头并进，轨道交通与低空经济融合业务打开成长新空间 [4] - 公司在轨道交通咨询业务基础上拓展低空经济应用，聚焦无人机巡检与低空平台建设，培育新增长动能，同时加快海外市场布局 [4] 基本数据 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为15.62元，近一年股价区间为17.62元至13.26元 [2] - 公司总市值为6,378.07百万元，流通市值为6,247.17百万元 [2] - 公司总股本为408.33百万股，资产负债率为51.05%，每股净资产为7.14元 [2] 业绩表现与财务分析 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.33亿元，同比增长0.85%，实现归母净利润3.47亿元，同比增长16.92% [4] - 2025年第三季度单季实现营收6.15亿元，同比下降7.55%，但归母净利润为1.26亿元，同比大幅增长40.87% [4] - 2025年前三季度公司毛利率为38.97%，同比提升2.88个百分点，第三季度单季毛利率大幅增长8.44个百分点至43.73% [4] - 2025年前三季度公司净利率为18.03%，同比提升2.34个百分点，第三季度单季净利率为20.46%，同比提升6.86个百分点 [4] - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额为-4.19亿元，同比少流出1.11亿元，投资活动现金流净额为-0.18亿元，同比少流出2.44亿元 [4] 业务发展与战略布局 - 公司拟以发行股份购买资产方式收购广州地铁工程咨询公司100%股权，以整合勘察设计、规划咨询、工程监理等业务，增强轨道交通全产业链竞争力 [4] - 公司积极布局"轨道+低空"创新融合场景，已签署战略合作框架协议，并中标长沙地铁6号线保护区无人机巡查服务项目、邢台市低空经济综合服务平台及基础设施建设项目 [4] - 公司成立海外事业部，近期成功签约塞尔维亚贝尔格莱德地铁1号线技术咨询服务合同、越南胡志明市城市轨道交通2号线调整可研及设计服务项目，海外业务稳步推进 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为29.34亿元、31.77亿元、34.91亿元，同比增长率分别为6.77%、8.27%、9.91% [3] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为5.53亿元、5.96亿元、6.54亿元，同比增长率分别为12.44%、7.76%、9.71% [3] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.35元、1.46元、1.60元 [3] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为11.53倍、10.70倍、9.75倍 [3][4] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为18.05%、17.51%、17.28% [3]