投资评级 - 维持"买入"评级，目标价30.80元/股，对应25年0.88倍PB [4] 核心观点 - 业绩持续提速，不良生成改善，25Q3营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为+8.3%、+12.9%、+8.4%，较25H1分别提升0.4、1.1、0.2个百分点 [8] - 核心营收表现靓丽，净利息收入同比+11.8%，手续费净收入同比+29.3%（增速环比大幅提升25.3个百分点） [8] - 资产质量呈现持续向好趋势，测算不良净生成率环比再降7bp至0.93%，拨备覆盖率环比+1.1个百分点至376% [8] 盈利预测与财务表现 - 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速分别为8.5%/8.6%/8.7%，BVPS为35.08元/38.92元/43.10元 [4] - 当前股价对应25/26/27年PB为0.79X/0.71X/0.64X，市盈率分别为6.23X/5.74X/5.27X [5] - 预计25/26/27年营业收入分别为721.31亿元/786.45亿元/860.04亿元，同比增长8.3%/9.0%/9.4% [5] 业务运营分析 - 信贷增速保持高位，25Q3贷款总额同比增速为17.9%，规模增长主要来自对公贷款驱动（同比+32.1%），票据贴现明显压降 [8] - 净息差环比企稳，25年前三季度净息差1.76%，较上半年持平，负债成本持续改善对冲资产端下行压力 [8] - 存款总额同比增速为9.9%（环比-2.8个百分点），存款增速回落，主动负债规模大幅提速 [8]