投资评级 - 报告对中伟股份的投资评级为“优于大市” [6] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收119.75亿元，同比增长19%、环比增长14% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润3.80亿元，同比下降17%、环比下降11% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营收332.97亿元，同比增长10%；累计实现归母净利润11.13亿元，同比下降16% [1] - 2025年第三季度归母净利润同比下滑主要因去年同期政府补贴较多，环比下滑主要因低价库存对利润的边际贡献走弱 [1] - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.82亿元、19.70亿元、23.41亿元（原预测为17.23亿元、21.33亿元、25.86亿元），对应同比增长8%、25%、19% [4] 主要业务板块分析 - 三元前驱体业务：2025年第三季度出货量估计约为5.5万吨，同比增长17%、环比增长近10%；吨净利估计约为0.5万元，环比保持稳定 [2] - 预计2025年全年三元前驱体出货量有望达到近22万吨，同比增长超10% [2] - 钴系材料业务：2025年第三季度四氧化三钴出货量估计超0.9万吨，同比增长超30%、环比持平；单吨净利或因低价库存消化较多而有所回落 [2] - 磷系材料业务：2025年第三季度磷酸铁出货量估计为4.3万吨，环比持平；业务亏损控制在2000万元以内，环比持续减亏 [2] - 预计磷系材料产能利用率稳步走高，2025年第四季度有望持续减亏 [2] 一体化项目与新技术布局 - 金属镍项目：2025年前三季度镍自供量近6.8万吨，项目爬坡顺利；镍项目经营保持微利，但受汇率波动影响产生汇兑损失 [3] - 预计2025年全年镍自供量有望达到9-10万吨 [3] - 新技术布局：公司与行业领先电池企业合作开发用于固态电池的高镍三元前驱体，已进入大规模试点阶段 [3] - 钠电池材料方面，公司与某电池企业合作开发层状氧化物材料 [3] - 磷系材料方面，公司开发的压实密度2.6g/cm³的磷酸铁锂材料正在接受客户验证 [3] - 钴系材料产品正积极推进在人形机器人等新场景的应用 [3] 关键财务与估值指标 - 盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.69元、2.10元、2.50元 [4] - 估值水平：对应动态市盈率（PE）分别为26.7倍、21.4倍、18.0倍 [4] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预计分别为16.5倍、14.3倍、13.0倍 [5] - 盈利能力指标：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为5.4%、7.0%、8.0% [5]