投资评级 - 报告对新易盛维持"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收和净利润同比大幅增长，但单季度营收环比略有下降，主要受大客户提货节奏短期影响 [1][8] - 行业高景气度下，公司增长动能充沛，硅光模块逐步上量且物料紧缺情况改善，预计第四季度拉货节奏将强于三季度，收入将重回较好环比增长 [1][8] - 公司持续扩充产能并推进新产品，泰国工厂产能较2024年末大幅提升43.4%至1520万只，1.6T/800G等高速率产品有望带动盈利能力持续提升 [8] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.38% [1] - 2025年第三季度单季营业收入60.68亿元，环比下降4.97%，归母净利润23.85亿元，环比增长0.63% [1] - 第三季度毛利率环比提升0.3个百分点至46.94%，净利率环比提升2.19个百分点至39.30% [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为256.11亿元、368.55亿元、459.00亿元，归母净利润分别为93.80亿元、134.14亿元、167.81亿元 [3][15] 估值与市场表现 - 基于盈利预测，2025-2027年每股收益分别为9.44元、13.50元、16.89元，对应市盈率分别为43.0倍、30.1倍、24.0倍 [3][15] - 过去12个月股价绝对表现上涨320%，相对市场表现上涨299% [6] 产能与产品进展 - 公司光模块总产能较2024年末大幅提升43.4%至1520万只，产能持续释放 [8] - 硅光模块、LPO光模块等产品逐步推进，有助于缓解EML光芯片、DSP等物料相对紧缺情况 [8] - 公司已成功推出1.6T/800G的单波200G光模块，2026年1.6T光模块的若突破及上量将继续带动盈利能力提升 [8]